首页 巨丰内参 股民学院 研究院 港股资讯 巨丰产品 投资者教育 关于我们
咨询与投诉400-633-5058
首页 > 证券要闻 > 正文

疫情会引发2008年式的金融危机吗?我们该如何应对?

2020-03-26 14:00
导读自2月下旬开始,疫情开始在全球快速蔓延,3月份全球大爆发,目前疫情比较严重的国家包括了意大利、西班牙、德国、法国、美国等比较大的经济体。

本文由巨丰投顾、腾讯新闻联合出品

自2月下旬开始,疫情开始在全球快速蔓延,3月份全球大爆发,目前疫情比较严重的国家包括了意大利、西班牙、德国、法国、美国等比较大的经济体。

新冠疫情在全球的快速蔓延,引发了投资者对于全球经济的担忧,各类资产价格大幅下降。美股一个月内历经四次熔断,资产价格缩水,全球金融场恐慌不断。广大投资者也都在担心本次的新冠疫情会不会引发一场类似 2008 年的金融危机。

但如果回顾人类历史的发展看,其实各种各样的传染疾病一直伴随在我们左右。在20 世纪以来,就已有多起蔓延范围广,危害较大的病毒发生。有的传播范围高达上百个国家,也有的病毒导致了数千万计的人类死亡(西班牙流感)。但从历史统计数据看,自1918年的西班牙流感到这次新冠病毒之前,16起规模较大的疫情,造成当年市场下跌的疫情有3起。其中1974年市场下跌幅度最大,达到27%,但究其原因发现,当年市场下跌可能更多的是与石油危机有关(第四次中东战争、第一次石油危机)。所以整体看,基本上没有单纯由疫情引发的全球性金融危机。

我们觉得,这可能是因为:历史上的这些疫情绝大部分是已知病毒,有明确的医疗手段可以应对。另外,大部分比较严重的疫情往往发生在非洲等发展中国家,这些国家经济体量比较小,对于全球经济的影响不大。

为什么说新冠疫情不会引发2008年式金融危机?

这次新冠疫情有两个不同点,第一、新冠疫情是一个全新的病毒,目前没有特效药可以医治,主要依靠隔离来减少传染。而隔离会对经济活动产生影响。中国在疫情爆发后,采取严格的管控措施,虽然对于经济产生了一定的冲击,但已经开始复产复工。第二、国外的疫情处于欧洲和美洲等全球主要经济体,对全球经济影响较大。

目前亚太方面,虽说我国疫情已基本得到控制,但日本和韩国还是比较严峻。数据显示,2018 年中、日、韩三国出口总量大约占全球总出口的20%左右,尤其是日韩,是电子产业的重要参与者,其企业生产会受到影响,这可能加剧全球制造业供应链紧张。

虽然新冠疫情可能对全球供应链以及经济产生比较明显的冲击, 我们觉得,由此引发2008年式的金融海啸可能性并不是很大。

一、杠杆条件不同

2008年的金融危机之所以百年罕见,一个非常重要的原因是在危机爆发前,股市和房地产市场都有着非常高的杠杆。一旦预期扭转,资产价格下跌,高杠杆会放大市场的恐慌和下跌的幅度,而且股市和地产的双高杠杆会引发“火烧连营”的巨大冲击。目前美国股市和地产的杠杆均较 2008 年大幅下降。

首先,我们用股市融资余额占流通市值比重衡量股市的杠杆率,可以看到,美国股市的杠杆率和2008年危机前相比大幅降低。在2008年危机发生之前,美股融资余额/标普500的比例从2006年初的2.3%左右一路攀升至2008年3.5%左右,但是目前美股的杠杆率自2018年以来一直处于下降趋势,目前水平基本在次贷危机发生前水平。

另外,美居民家庭杠杆当前也处于历史较低的水平。特别是房产抵押杠杆(黑线),在次贷危机之后一路下行。房地产按揭杠杆较低说明当前美国实体领域有着更强的抗风险能力。

二、货币政策环境不同

当前货币环境也与次贷危机、1929股灾时有很大不同。在2008年金融危机之前,全球主要经济体都处于加息周期(2004.4月的1%—2007年9月5.25%)。同样的,1928—1929期间,也就是股灾前夕美国当时货币政策也是逐步趋紧的:1928年1月到1929年8月,美联储再贴现率从3%提高到6%,随后于10月29日股灾爆发。

而现在美欧以及我国等全球主要经济体的货币政策都比较宽松,利率都已经进入了下行周期。全球央行为了缓解市场的恐慌,都在提供流动性,对疫情的冲击还是十分重视的。我们看到了美国的紧急降息叠加QE,以及我国央行最近几个月也是连续调降MLF、LPR利率和定向降准释放流动性。现在与之前金融危机最大的区别在于全球货币环境比2008年时宽松很多,各国央行的反应更加迅速。所以从流动性的宽松程度看,我们觉得当前情况引发金融危机的可能性并不大。

目前中美两国国债利率都已经下滑到历史新低。而德国、日本的 10 年期国债收益率已经出现负利率。

三、和2008年相比,全球主要股市估值相对合理

如果考虑股市与本国债券的相对估值(股票股息率/10 年期国债收益率),中国和美国股市相对于国债的估值处于历史上比较有吸引力的水平。

四、中国的应对措施效果显著多国启动紧急救市

虽然新冠病毒目前还没有特效药,但中国采取的严厉的隔离措施确实有效的缓解了疫情的蔓延。这证明只要措施有力得当,病毒的传染性是能够得到控制的。各国已经开始学习中国,意大利封城、英美鼓励人们居家、限制航班飞行等措施,经过一段时间,疫情有望得到控制。

为对冲新冠疫情导致的经济波动,近期欧美各国纷纷释放财政资金。

在3月19日早上,欧洲央行突然出手,抛出7500亿欧元(折合人民币约5.4万亿元)资产购买计划。以应对因冠状病毒COVID-19的爆发和扩散而给货币政策传导机制和欧元区带来的严重风险。

美国财政部长斯蒂文·姆努钦上周二在一个白宫简报会上透露,特朗普政府拟推出一项高达1.2万亿美元的财政刺激计划,其中包括向民众发放现金。3月23日,继大幅度降息之后,美联储宣布广泛新措施来支持经济,包括开放式的资产购买,扩大货币市场流动性便利规模,并强调为确保市场运行和货币政策传导,将不限量按需买入美债和机构抵押贷款支持证券,启动不限量QE。

法国财长勒梅尔称,法国将禁止做空24小时。意大利证券交易委员会发布做空禁令,禁止卖空20只意大利证交所股票。比利时金融监管机构则表示禁止卖空及类似交易。

回看2008年次贷危机,这是最近的一次全球性危机,也是现在市场经济政府救市的典范,面对巨大的次贷泡沫破灭,美联储和美国政府的全方位立体救市,策略涵盖四大方面:补充流动性、政府表态提振信心、修改规则限制做空、经济刺激政府救助。

2008年的次贷危机,最终在2009年3月得到控制,股指触底,迅速反弹。本次危机,主要是新冠病毒导致,并不存在房地产泡沫这样的系统性危机,在各国强力的政策干预下,各国的疫情有望得到控制,股市有望缓解跌势,重塑信心。

中国经济的要务是想办法刺激内需

不可否认,我国 1—2月经济受到疫情冲击确实出现了暂时停摆,但随着国内疫情逐步得到有效控制,2月中下旬后国内经济活动在恢复,但是相比去年同期仍有差距。这可从我国近期的六大发电集团日均耗煤量在春节后24日(2月17日左右)开始出现上升、客运量由2月16日开始出现回升得到数据验证。

虽然国内疫情逐步改善,但国际上却不乐观。目前疫情已蔓延至海外150 多个国家和地区、超过 10 万人。由于国情不同,欧美在采取强力隔离、暂停聚集性活动等措施可能不如我国,这势必导致海外的防疫过程会更漫长,由此付出的经济代价可能比我们更大。这也就是为什么全球资本市场虽然流动性充裕,但市场仍急剧下跌。因为一旦管控不力,疫情就有二次爆发的可能。

外围市场此时更多反应出的其实是投资者对欧美疫情蔓延更严重更久、或许陷入经济衰退、引爆金融危机等的担心。不过这其实主要还是由于他们之前的对疫情不重视、防疫措施不到位导致的。

而且就算不受疫情影响,目前全球经济也被全球化倒退、人口老龄化等问题制约着。若各国未来贸易保护盛行,我国外贸也将受到影响。虽然我国对外依存度从2008年金融危机时期57.61%下降到了38.25%,但是像半导体等关键领域自给率还是不足(2018年不足20%)。因此我们也需要做好未来潜在的逆全球化准备。

此时重要的是想办法刺激内需,使国内经济运行形成一个良性循环。比如今年已5次被中央等重要会议重点提及的“新基建”,只有通过像加快5G网络建设,人工智能、物联网等领域的投资,扩大需求、稳增长和就业,才能刺激出国内的新需求。

在货币政策上,可通过小幅、高频、改革的方式降息,引导实际利率下行。疏通利率传导机制,改善流动性分层,尽量提高民营企业和中小微企业在贷款中的比重。通过通胀预期管理、财政定向补贴、解决CPI上涨对低收入人群产生的负面影响。而且当前中国法定存款准备金率偏高,基础货币投放方式不太合理,适度降准也可以降低商业银行和实体经济资金成本。

此外,也可通过放开一些行业的市场准入,调动民间资本的积极性。比如可放开像汽车、金融、能源、电信、电力等基础领域及医疗教育等服务业市场准入,培育出新的经济增长点;或者深化国企改革,激发资本市场活力,发展直接融资,从根本上解决中小企业和创新型企业的融资问题。

目前不论国内还是海外,市场不缺流动性。有流动性的支持,金融危机发生的可能性不大。而宽松的流动性也为日后经济恢复提供了有力的支撑。但当务之急是在先稳住疫情蔓延的前提下,尽快提振各方信心,让经济重回正轨。

来源:巨丰投顾

执笔投顾

张海森 执业证书:A0680617100001

张旭 执业证书:A0680617100004


责任编辑:bail

免责声明:以上内容仅供参考,不构成具体操作建议,据此操作盈亏自负、风险自担。

建议意见反馈 yuxm@jfinfo.com
分享

巨丰财经今天刊登了《疫情会引发2008年式的金融危机吗?我们该如何应对?》一文,关于此事的更多报道,请在“聚股票”微信(jugupiao)上免费订阅。

相关文章
更多>>
V340x406 d646a213 60ac 40cb 9a5b a7bc8e4a1996

金股预测

战绩回顾

股票名称:慈文传媒
最高涨幅:+61.56%入选日期:2019-12-09

【上榜理由】12月09日【金股预测早间版】推荐慈文传媒至2020年1月7日累...

股票代码 股票名称 入选日期 期间涨幅
300436 广生堂 2019-06-25 +62%
600053 九鼎投资 2019-11-26 +33%
002442 龙星化工 2019-11-28 +21%
600678 四川金顶 2019-11-26 +21%
603530 神马电力 2019-11-14 +21%