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大V观点:若IPO节奏不变 中小创将强于蓝筹股

2018-03-01 11:18
导读社科院尹中立:若IPO节奏不变 中小创将强于蓝筹股2018年农历新年开始的第一周,股市迎来了重磅消息:经第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议审议通过,股票发行注册制改革获准延长两年。...

社科院尹中立:若IPO节奏不变 中小创将强于蓝筹股

2018年农历新年开始的第一周,股市迎来了重磅消息:经第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议审议通过,股票发行注册制改革获准延长两年。这意味着注册制改革要延期了。

笔者认为,此举对A股市场来说影响比较重大,历时一年多的股市分化行情可能由此出现逆转,中小创个股有望否极泰来,而蓝筹股的风光则不一定能延续。

根据我国的证券法规定,股票的公开发行实行核准制。2013年的十八届三中全会明确提出要“推进股票发行的注册制改革”,因此,如果要实行注册制改革,首先必须修改证券法,但修改法律的工作需要时间。

2015年12月27日,全国人大常委会通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》,授权国务院对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易股票的公开发行,调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定,实行注册制度,具体实施方案由国务院作出规定,报全国人大常委会备案。《授权决定》实施期限为两年,于2018年2月28日到期。

全国人大常委会专门授权给证监会和交易所来推进注册制改革,一方面说明注册制改革的重要性,另一方面也说明有关方面认为推进注册制改革十分迫切。

推进注册制改革之所以重要,是因为它是十八届三中全会《关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出资本市场的改革任务之一。从十八届三中全会之后,有关部门一直致力于推进股票发行的注册制改革,尤其是2016年初证监会主要领导更换之后,该项工作明显加快。在2017年度,IPO公司数量超过了400多家,创年度IPO最高纪录。经过一年多的努力,基本化解了新股发行的堰塞湖现象,新股发行的排队数量从700多家下降到目前的400余家,排队时间从2016年之前的3年多缩短到目前的1年甚至更短的时间。

从表面看,当前的新股IPO已经十分接近于注册制改革的目标。但从境内外资本市场的情况看,一方面欧美股市经过近10年的连续上涨,积累了相当多的泡沫,存在股价大幅度下跌的风险;另一方面A股的二级市场同样也存在着相当的压力。

在农历新年之前,A股市场一度跟随美股等海外市场,出现批量股票“闪崩”的现象,甚至还不乏连续多个跌停板的个股。出现股价闪崩的一个重要原因是股东爆仓。爆仓分两种类型:一类是股东将上市公司的股票质押融资,当股价下跌幅度过大,出现了爆仓;另外一类是股东中存在信托账户,信托账户因为存在止损的规定,出现被动式卖出,导致股价闪崩。

无论是哪种类型的闪崩,归根结底是因为股价的大幅度下跌所致。而A股市场上大量中小创各个股价在2017年之所以出现大幅下跌,其中很重要的一个原因正是IPO提速。

笔者认为,从估值的角度看,在注册制条件下,即使是所谓的新兴行业股票,其估值大约也只有10~20倍市盈率,而目前中小板和创业板个股的平均市盈率远远超过这个“合理”范围,假如对新股发行数量不进行控制的话,创业板市场的估值就会从当前的50多倍市盈率迅速下降到20倍以下,这对个股的影响可想而知。

回顾2017年度股市二级市场的走势,最大的特点就是蓝筹股与中小市值股票的分化,上证50指数年度涨幅近30%,而中证1000指数下跌超过10%。而股价分化的时间与IPO提速的时间高度吻合,背后的逻辑正是我国上市公司股价里包含着“壳价值”。

2013年前后,新股IPO一度暂停,壳价值大幅度上涨,2013年的壳价值大约在7亿元左右,到2015年底竟涨到30亿元左右。2016年底随着新股发行速度加快,壳价值快速贬值,导致中小创股价的持续下跌。

假如新股发行继续保持“常态化”,则个股的壳价值还将继续贬值,中小创还将持续下跌,爆仓的数量会继续增加,闪崩的股票还会增多。对此若不加以高度重视和及时防范,搞得不好可能引发系统性金融风险。

因此,笔者认为,将注册制改革进行延期在当前是明智之举,是正确的选择。不过,当务之急依然是要化解股市的潜在风险,首先就必须要打破个股股价不断下跌的恶性循环。

从市场反馈的情况看,注册制延期的消息公布之后,中小创的涨幅强于上证指数。可以推演,如果新股发行的速度保持目前的节奏,则中小创个股的表现将持续强于大盘蓝筹股。

郭施亮:老板电器市值大幅缩水 是白马股拐点信号吗?

最近一两年时间,基本上属于白马股、大蓝筹表现的最佳时间点。在此期间,涨幅翻倍的白马股、大蓝筹为数不少,但股价过快上涨的同时,盈利增速是否同步跟进,却给市场带来了不少的疑惑。但,从白马股、大蓝筹近年来的市场表现来看,似乎仍反映出白马股、大蓝筹的牛市行情仍在继续演绎之中。

这些年来,给市场投资者印象最深的,莫过于市场呈现出明显的两极分化现象。具体而言,一方面是以贵州茅台、格力电器、美的集团以及老板电器为代表的白马大蓝筹股价的持续飙升,且始终未见其出现价格的拐点;另一方面则是题材概念股票的阴跌不止,甚至走出了独立下行的运行格局,而这种两极分化局面的持续上演,却不断加剧了大资金大机构与普通投资者之间的投资矛盾。

然而,就在近日,作为白马股代表的老板电器,股价出现了连续跌停的走势,这似乎给了市场带来了一些新的变化。

从具体数据来看,截至今年2月28日收盘,老板电器的月度跌幅高达24%,而股价也从原来54.5元高位大幅下挫至近期40元附近的水平。与此同时,在近期短短的两个交易日内,老板电器就上演了连续跌停板的走势,股票市值也出现了大幅度缩水的格局,这也成为了近期白马股下跌最为明显的股票之一。

对于老板电器的持续跌停走势,实际上与业绩增速放缓、业绩表现低于市场预期有着一定的联系性。实际上,回顾老板电器以往的年均业绩增速情况,基本上保持着偏高的增速水平,而在此期间,甚少出现低于30%的业绩增速情况。但是,从近期公布的数据情况来看,无论是营收还是净利润增速,均较以往同期有所下滑,而从一季度的净利润预告情况来看,老板电器也预告了2018年1至3月份的净利润同比增长仅为10%至30%。

对于以资金作为推动主导的A股市场来说,资金往往热衷于炒作预期,而对于业绩增速的预期表现,往往会对股价构成或多或少的影响。与此同时,纵观贵州茅台、格力电器、美的集团近年来的股价强劲表现,均以较为亮眼的业绩增速作为支撑,而基本面的持续改善,也成为了推动股价不断创新高的重要助推力。

从实际情况来看,对于老板电器的基本面而言,虽然盈利增速低于市场预期,但它并非预减乃至预亏的类型,而作为一家白马股的经典代表,其财报业绩略为低于市场预期,市场却以两个跌停板的走势报收,这确实有价格过大反应的问题。

不过,从老板电器业绩增速放缓的表现来看,市场似乎更担忧老板电器未来业绩增长的可持续性。不可否认的是,对于老板电器而言,其家电厨卫的业务占比非常高,甚至占比营业收入比重超过95%的水平,而比较单一的产品结构,加上市场占有率以及核心竞争力水平的有待加强,这似乎给市场带来了些许的消极预期。但,对于老板电器的未来业绩增长预期,仍需有待观察,而近期市场价格的大幅波动,也给予了老板电器一定的警示。

不过,从理性的思维分析,上市公司业绩并非处于大幅预减乃至大幅亏损的状态,股价是不会轻易出现连续跌停的走势。与此同时,对于老板电器而言,其本身就属于一家拥有数百亿市值的上市公司,而作为白马股的代表,出现连续跌停板的走势更是很难理解。

实际上,有一个因素,可能被我们有所忽略,那就是大资金大机构抱团取暖的双刃剑影响。

在实际情况下,当大资金大机构产生共同的推动力,并对上市公司盈利预期产生了共鸣时,往往很少会出现抛售的压力,而大资金大机构的抱团取暖,可能会对股价产生持续性的推高影响,而近年来白马股大蓝筹的持续创出新高表现,这也是一种比较真实的写照。

但是,当股价处于相对高位,且大资金大机构产生一定的分歧时,则筹码集中度也会有所松动,股价也将会加大波动的幅度。与此同时,如果上市公司出现了业绩放缓等问题,且以往持续看好的大资金大机构出现了集中分歧的态度时,则可能会对上市公司股价形成一定程度上的合力冲击,快速放大上市公司的利空影响。由此可见,对于这个时候而言,大资金大机构处于抱团取暖的状态,对上市公司来说也并非好事,甚至演绎成股价非理性下挫的直接推动力。

从近期老板电器的非理性下跌行情,确实从一定程度上给予了部分处于机构抱团取暖状态的白马大蓝筹上市公司的些许警示。对于前期涨幅显著的上市公司而言,如果盈利增速以及基本面优势得不到同步跟进,或导致股价逐渐透支未来盈利预期的局面,则可能会成为大资金大机构抛售的对象,而对于涨幅过大的白马大蓝筹,未来将会存在一个持续分歧的状态,而最终市场还是难逃“强者恒强弱者恒弱”的运行格局。(来源:尹中立、郭施亮)

责任编辑:lvg

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