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大V观点:如何看特朗普提高钢铝关税?

2018-03-09 12:33
导读国君策略李少君:如何看特朗普提高钢铝关税?特朗普3月8日正式签署公告:美国将对进口钢铁和铝征收关税,美国随后将与其他国家展开谈判,关税行动将在15天内生效。对照小布什2002年类似行动,我们对特...

国君策略李少君:如何看特朗普提高钢铝关税?

特朗普3月8日正式签署公告:美国将对进口钢铁和铝征收关税,美国随后将与其他国家展开谈判,关税行动将在15天内生效。对照小布什2002年类似行动,我们对特朗普提高钢铝关税的起因,走向以及影响进行了简要分析与研判。

如何看特朗普提高钢铝关税?

该事件导火索是美国商务部调查报告,但更深层次原因有二:一是争取关键州选民的支持。二是向贸易伙伴施压,在谈判中抢占先机。

通过梳理美国2002年提税事件路径,对特朗普本次提税的走向和影响作以研判。主要判断有五:

第一,特朗普在关税问题上,表现出一定的灵活性,允许“开后门”,即各类“豁免、例外”等情况发生。这意味着市场前期或反应过度,短期或出现一定修正,但取决将取决于谈判结果。

第二,提高关税举措,未来将持续一段时间,短或8个月,长则1-3年,取决于适用范围,以及贸易对手的反制力度。

第三,该政策本身对美国经济直接影响较小,但存在明显的再分配效应,并将推升通胀。

第四,对中国钢铁出口影响较小,但对铝出口有一定影响。

第五,就目前来看,中美之间发生贸易战的可能性不大,但贸易摩擦在未来或进一步加剧。从双边贸易结构看,中国机电产品、家具、玩具与杂项制品,纺织品等行业,未来出口增长可能会受到一定扰动。

大类资产配置建议: 未来3-6个月

1、美股:趋势未改,波动加大。美经济向好、企业盈利巩固,投资者对特朗普基建等举措有期待,短期内美股驱动并未改变。另一方面,受通胀预期推动下无风险利率上行;特朗普提高钢铝关税后,贸易战风险增加影响,未来市场波动或加大。

2、美债:收益率或破3,但快速攀升情况可能不会出现。美债收益率或进一步走高。主要原因在于:通胀预期升温,联储加息提速;减税基建,赤字公债预期继续发酵。另一方面,关于通胀和联储加息的预期,市场已基本price in。

3、美元:维持弱势。弱美元与贸易保护,是特朗普外贸政策的两个抓手。

4、国际大宗:继续看好但存在下行风险。全球经济复苏,通胀上行与弱美元,均提振国际大宗商品。另一方面,贸易保护与摩擦,或令部分行业承压。

5、A股:调与反弹。二季度经济与企业盈利存在下修风险,外生冲击对无风险利率可能会有阶段性的扰动、冲击。综合来看,市场可能更多的是一个调整过程,调整之中可能穿插一些反弹。

6、中债:收益率先下后上。受宏观经济预期下修,流动性边际改善影响,债市短期反弹延续,但未来要防范外生冲击扰动。

7、国内大宗:黑色系承压。库存上行叠加大范围复产,但需求或逊预期。

任泽平:世界经济新周期外贸改善 金融收紧内需承压

以美元计,2月出口同比44.5%,预期11.0%,前值11.1%;进口同比6.3%,预期8.0%,前值36.9%;贸易差额337.43亿,预期-70.5亿,前值203.4亿。

核心观点:因春节错位、外需持续复苏等,2月出口虽受人民币升值压制,但仍大幅超预期;进口因春节错位、环保升级等短期大幅下滑。合并1-2月数据看,出口、进口分别增长24.4%、21.7%,明显高于2017年的7.9%、16%。分经济体看, 除对港台出口明显下滑外,2月中国对大部分主要经济体出口均大幅上升。从出口产品类别看,2月劳动密集型产品出口、机电产品出口增速均创2015年3月以来新高,高新技术产品出口增速高位略有回落。因出口增速远超进口,2月贸易顺差扩大,但外汇储备结束此前12个月连升趋势略有下降,预计人民币汇保持基本稳定双向波动。近期美国、欧盟出台贸易保护措施,贸易保护倾向值得警惕。

当前世界经济主要形势是新周期复苏和金融收紧。美国处在加息周期上半场,尚不足以抑制经济复苏活动,但美联储新主席鲍威尔对经济通胀的乐观预期增加了市场鹰派担忧。欧洲利率仍然处于极低水平,以及经济新周期复苏初期。美欧

中国的情况稍微特殊,2016年下半年以来金融收紧,经济L型筑底只是提供了一个宏观环境,根本的原因是公共政策部门把金融稳定、去杠杆、调控资产价格泡沫和防化风险放在更加重要的位置上,这使得虽然中国经济复苏力度不及美国,但金融紧缩力度远超美国。

因此,与重回衰退的过度悲观论和马上复苏的过度乐观论不同,我们判断2018年中国经济处在L型的筑底期和调整期,以开启新周期:向下的力量来自财政清理整顿拖累基建、金融监管加强影子银行缩表、房地产调控销售下滑、MINI去库存周期,同时向上的力量来自美欧日经济复苏改善外贸、供给侧去产能企业盈利改善为新一轮高质量产能扩张周期积蓄力量、房地产去库充分后再度补库存支撑投资、美好生活的新一轮消费升级等。

2018年最大的风险来自金融收紧,最大的机遇来自供改推进。金融条件收紧将导致经济短期承压并冲击金融市场波动放大:美国货币政策正常化、国内财政整顿、影子银行缩表、表外回表消耗资本、信贷上升社融下降。机遇来自供给侧改革推进、消费升级和产业升级:健康、娱乐、互联网消费、三四五六线、二胎、新时代四大发明、科技创新。(来源:李少君、任泽平)

责任编辑:lvg

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