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海通证券:A股到了抗拒恐惧的阶段

2018-04-24 08:45
导读海通证券:A股到了抗拒恐惧的阶段海通证券荀玉根团队指出,市场情绪恐慌,上证综指再次逼近3000点,创2018年以来新低。但市场中期取决于基本面趋势及估值水平,目前A股估值已经回到上证综指2638...

海通证券:A股到了抗拒恐惧的阶段

海通证券荀玉根团队指出,市场情绪恐慌,上证综指再次逼近3000点,创2018年以来新低。但市场中期取决于基本面趋势及估值水平,目前A股估值已经回到上证综指2638点附近的水平,只要宏观增长平稳的大背景不变此估值底就有效,市场到了抗拒恐惧的阶段。

对比历史数据,以金融和白马股为代表的价值类股,估值盈利匹配度较好。以中小创为代表的成长类股,过去2年估值已回落,目前阶段估值盈利比也不错。银行、消费白马、TMT、医药当前PE水平对应未来1年取得正收益的概率均在八成左右甚至更高。

投资策略上,估值底出现后市场情绪修复通常还有个过程,目前到了抗拒恐惧的阶段,风格更加均衡,价值成长两边抓龙头。

天风证券:成长是主线,金融地产龙头赚时间的钱

天风证券徐彪团队表示,之前提出了“金融守正、成长出奇”的策略,在强调金融地产的配置价值的同时,建议投资者通过“成长出奇”获取超额收益。目前来看,该配置策略仍然有效,其中金融守正经历了1月底以来的大幅调整,估值水平又降至历史低位附近,尤其是银行股的估值已经接近上轮名义GDP增速持续快速下行期间的低位,这与当前经济处于L型一横的战略判断不相符。尽管在短期名义GDP增速仍有一定下降压力,但其幅度和持续时间都是可控的,因此认为银行股当前的配置价值再次显现。在银行股估值不明显跌破1倍PB的前提下,四大行目前内在收益率接近ROE水平,大概在13%左右,这是非常具有吸引力的。证券、石油开采、地产等权重行业的估值也处于历史低位,也具有配置的价值。

需要说明的是,继续看好成长出奇的方向。从战略层面,这是中央经济工作重点转向培育新动能所决定的机遇,也是中国经济转型升级的机遇,在科技创新、制造业升级、消费升级等方向上寻找成长股的机遇。从战术层面,从产业资本行为的角度精准提示了成长出奇的时点,并提出了风险偏好、业绩成长和利率下降的成长股三级驱动模型,在当前一季报披露的当口,成长股的驱动力将逐步从风险偏好提升转向业绩增长驱动,继续建议投资者关注一季报超预期的行业和公司,从目前跟踪的情况来看,工业软件、医药、国防军工、通信等行业的一季报有超预期的可能。而从国家战略和政策支持的角度,国防军工、半导体等方向仍然是最为重要的主题机会。

广发证券:货币中性+紧信用缓和的A股演绎

广发证券廖凌、戴康团队表示,央行定向降准并非受制于经济数据下行,结合前期4月16日调升逆回购利率5个BP,当前政策呈现出“货币中性、紧信用边际缓和”的组合,但信用略紧基调不变。今年“温和通胀去杠杆”背景下紧信用有限。参考去年金融去杠杆时货币最紧时段4-5月,此时央行释放不希望中期信用过于紧缩的信号,信用最紧的阶段或已在一季度过去。

维持A股处于慢牛中的震荡期判断,对绝对收益投资者,仍需要适度控制仓位观察更明确的信用缓和(社融改善)与中美贸易摩擦演进;对于相对收益投资者,“折返跑,再均衡”更清晰,继续建议优先配置调整充分的大周期(银行/地产/煤炭/券商等),战略配置具备产能扩张潜力的中游制造(医药化工/材料包装/机械设备)以及大众消费(商贸零售/食品加工/医药),成长挖掘α景气度与估值匹配(中药/传媒)。主题建议重点关注国产替代产业路径,包括集成电路、医疗器械、创新药、军工(北斗、大飞机)等)。

长江证券:龙头股持仓的腾挪

长江证券包承超指出,二季度,指数风险将弱于个股风险。在过去一个多月的时间内,主题投资氛围较为浓重,在二季度偏紧的流动性环境下,需注意景气确定性较差的个股风险。而另一方面,指数中权重股的景气估值性价比较高,面临的下行空间相对较小。存量博弈下,从基金季报数据分析中观察到,龙头板块(长江策略组独立构建)的整体持仓虽有下降,但最大的特点仍然是结构腾挪:获增减持龙头公司总市值的平均大小相差并不大,而2018年一季报业绩预告增速中值有较大差别。这一数据部分说明,机构投资者在2018一季度结构有调整,但依然偏好于龙头。

行业配置方面,关注大金融+军工板块投资机会。在经历了前期市场的调整后,目前行业整体的估值朝着相对更加合理的方向发展。整体上认为应该继续坚持淡化风格、深化价值,沿着景气主线均衡配置。而大金融板块在经历了前期的市场调整之后,目前估值已经回归到合理区间,板块景气则具有相当的确定性,同时龙头也利好于政策的落地,是价值板块中的不二选择。弹性品种则首推军工板块,军工板块目前的估值与配置均处于底部,基本面预期将会有环比改善,同时也将受益于政策的推动。同时,关注估值显著偏低的周期板块。

责任编辑:lvg

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