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​大V观点:A股长期趋势向好 下半年开始迎来真正长牛契机

2018-06-25 13:32
导读李大霄:目前的市场下行只是A股长期向好趋势下的一个小插曲主要观点:投资者一定要珍惜市场处于底部位置时优质股票,3000之下恐慌,跟5000点以上贪婪一样,都是非理性的。当然,我仅仅看好有业绩支撑...

李大霄:目前的市场下行只是A股长期向好趋势下的一个小插曲

主要观点:投资者一定要珍惜市场处于底部位置时优质股票,3000之下恐慌,跟5000点以上贪婪一样,都是非理性的。当然,我仅仅看好有业绩支撑的低估优质股票,注意蓝筹股也要低估才有价值,而对于没有业绩支撑的高估的五类股票来说,应该还是长期价值回归的过程。

A股传说中的6绝行情仍在继续。端午假期后,市场各大指数大幅下跌,上证指数跌破3000点关口,最低下探至2837点,创近两年来历史新低;创业板指数走势更为惨烈,周跌幅超过5%,不但创出三年来低点,距离历史高位也已下跌60%有余。

极端行情下,千股跌停的悲壮一幕再度上演,投资者恐慌情绪蔓延。面对极其低迷的市场环境,我们应该如何认识行情走势背后的逻辑及后市运行趋势,怎样调整后续的操作思路,是当前最为重要的问题。

一、中国宏观经济形势不支持A股市场大幅下跌

去年全年,中国GDP增速是6.9%,今年一季度的GDP增速是6.8%,虽然比高峰期有所下降,但是在中国经济转型升级的时代,这个增速水平还是相当不错的,在全球主要经济体当中也是处于领先的地位。从对世界经济增长的贡献来看,中国经济增长的贡献度去年达到了30%,今年一季度更是达到了惊人的51%。

毋庸置疑,中国经济的好坏,对于世界经济已经是举足轻重的作用。此外,中国5月份工业增加值同比增长6.8%,CPI是1.8%,失业率4.8%也是维持在较低的位置。总地来讲,宏观经济的各项指标和数据都是积极向好的态势,经济基本面并不支持A股市场大幅下跌。

二、外部环境的冲击被夸大了

我们知道,A股的本轮下跌,跟国外市场的普遍低迷有关,当然,更重要的影响因素,可能是贸易摩擦的持续发酵带来的恐慌效应。但是,如果我们对中国经济有深入的了解,我们可以发现,这种恐慌效应其实是被过分夸大了。

1)伴随持续的经济转型,中国经济结构发生了重大的变化,我们已经从投资和出口驱动的增长模式转变为消费驱动的增长模式,消费对经济增长的贡献,目前已经超过了60%。

2)中国经常项目顺差占GDP的比重,目前已下降到1.3%,中国经济对外贸的依存度已下降到33%,低于42%的全球平均水平。中国有14亿的人口,庞大的内需市场对经济的支撑作用非常强,在这种情况下,即使国际市场的需求下降,中国经济受到的冲击也不必过分恐慌。

3)即使美元今年以来大幅走强,人民币对美元仍然是维持略微升值状态。既然人民币汇率维持了强劲和稳健的走势,那么对国内资金大幅流出的过分担心就是不必要的,资金外流造成股市下跌的说法也经不起推敲。

4)散户投资者恐慌出逃的时候,外资和产业资本却在持续流入。6月1日MSCI正式实行以来,外资流入的规模平均每天是36亿,4月份以来流入的外资超过1200亿,此外,上周二市场大跌之后,很多公司的大股东都宣布了增持计划,重要底部最终还是落到了理性投资者手中。当然,随着这些大资金和重要投资者的逐渐流入,当前A股的投资价值会进一步得到确认,市场底部会被进一步夯实。

三、易纲的讲话给了我们更大的信心

货币政策以及由此带来的流动性变化,是影响股市行情的重要因素。美国的投资者会特别在乎美联储主席的讲话,中国的投资者自然也应该重视央行行长的言论。最近,中国新任央行行长易纲发表了一系列重要讲话,谈到了央行对流动性、对杠杆、对经济形势的看法和态度,同时也表达了对股市下跌的看法,其中传递出来的信息,表达了决策层对于市场流动性的充分认识和积极呵护,这些信息对于提升投资者对股市的信心,自然也具有重大意义。事实上,近来国债期货收益率的缓慢下行,也说明在政策影响下,市场资金成本在逐步下降,流动性紧张局面有所缓解。

综上所述,我觉得目前的市场下行只是a股长期向好趋势下的一个小插曲。3000点之下,A股既有估值和经济基本面的支撑,也有外资和产业资本真金白银的支持,同时也会受到政策面的大力呵护。众所周知,中国股市是政策影响巨大的市场,在防控系统性金融风险的宏观政策基调之下,股市监管层有足够的能力和意愿维持A股市场的稳定。

以3000点计算,核心资产PE只有11倍,成长性却有15%,这在全球范围内都慢慢显现出吸引力,所以跌破3000点并不是A股末日,3000点之下,不过是儿童穿了个开档裤而已,早晚还是会回来的。3000点以下的时间和空间都是有限的,3000点之上的市场空间要大和运行时间要长。

投资者一定要珍惜市场处于底部位置时优质股票,3000之下恐慌,跟5000点以上贪婪一样,都是非理性的。当然,我仅仅看好有业绩支撑的低估优质股票,注意蓝筹股也要低估才有价值,而对于没有业绩支撑的高估的五类股票来说,应该还是长期价值回归的过程。虽然低估的优质股票数量较为稀少,但由于市值会越来越大,对部分重要指数的影响力也会增加。其中对上证50指数、沪深300指数、msic指数影响巨大,对上证指数的影响也在慢慢增加。

招商证券:A股自2018年下半年开始迎来开启真正长牛契机

主要观点:根据对政策环境、经济、企业盈利、资金面等多重因素的考量,招商策略对A股2018年下半年表现持相对乐观态度。招商策略认为,下半年的投资主线为“科技”+“消费”。风险主要来自于外部冲击。A股自2018年下半年开始迎来开启真正长牛的契机。

中国经济政策思路面临重大调整。在传统的凯恩斯经济框架下,需求刺激导致了中国经济的波动,中国出现了明显的三年半信贷周期,当前中国经济正处在2016年开启信贷刺激的转折和下行期,投资增速面临较大下行压力。信贷刺激产生了明显的副作用,资源加速向地产集中、杠杆率不断攀升、贫富差距拉大、消费转向低迷、中高端有效供给不足。从2017年开始,通过中国经济政策明显开始倾向于供给学派,加强金融监管,抑制地方政府投资冲动,控制广义信贷供给,提升供给体系质量,提高制造业水平,发展先进制造业和科技成为经济工作的重点,同时辅以减税促进消费和生产,通过精准扶贫和个税改革试图提高中低端收入群体的实际收入水平,中国经济正转向正确的道路上。

企业盈利韧性犹存。虽然投资增速下行,但是由于供给侧改革卓有成效、各行业集中度均开始提升,偏周期内行业盈利呈现韧性;而大众消费和智能革命大背景下新兴产业开始出现诸多新的增长点,下半年企业盈利仍有诸多亮点。

A股资金面有望明显改善。上半年资金持续净流出后,伴随着解禁压力降低,流动性边际宽松,我们预计下半年资金面将会明显改观,重新回归净流入,我们测算A股下半年增量资金有望接近1000亿,利于支撑A股整体估值水平。

A股面临的外部冲击仍不可小觑。考虑到中美经贸关系恶化、强势美元和香港市场面临的风险,一旦外部冲击明显加大,则A股仍存在较大波动的可能。

风险机遇并存,上证指数核心运行区间[-10%,+15%]。总的来看,来自于A股内部负面因素和外部冲击叠加,短期内加剧了市场的下跌,经过持续调整后A股的估值水平整体已经处在历史较低的区间,体现了对于诸多风险因素的悲观预期,下半年在不考虑外部冲击的情况下,当投资者看到企业盈利韧性和流动性改善后,风险偏好有望回升。我们预判从下半年开始,A股有望呈现震荡向上的局面。中间会由于外部冲击造成调整。以上证指数6月22日收盘价作为参考系,指数波动区间为[-10%,+15%]。

2018年下半年或成为真正长牛起点。如果投资者能够看到政府对外抵御压力,对内坚定落实改革,改变过去过度依赖地产和基建的政策导向,着手提升科技和消费,并着手加强资本市场的改革和制度建设。则投资者的信心有望提升。我们相信2018年下半年有可能是A股真正长期牛市的起点。

科技消费为配置主线。由于我们正处在一轮智能革命中,政府对于新兴产业予以诸多支持;同时,政府在着手提升中低收入群体的收入水平,提高城镇居民的消费潜力,因此,大众消费品有望受益。总的来看,科技成长和消费成长等成长类有望更加吸引资金。下半年的投资主线为“科技”+“消费”,具体的,推荐智能革命(数据红利)相关板块、军工、医药、大众消费相关板块。

(来源:李大霄 招商证券)

责任编辑:duql

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