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​反弹戛然而止?如何判断市场反转还是反弹,6月如何操作?

2022-06-09 17:15
导读​指数压力位受阻,是调整开始还是上涨中继,是否意味着反弹戛然而止?如何判断市场反转还是反弹?6月将如何操作?我们一起来探讨。

指数从4月27日反弹以来如势如破竹连续突破多个整数关口和压力均线。沪指中间只经历了5月6日和7日和5月24日的快速且短暂调整后再次上涨,而6月9日再次收出阴线。

创业板指今日跌3%,可能会让短线资金对市场暂时失去信心,不排除出现反弹已结束的声音。而抖音等自媒体大V们在股市连续上涨中不断唱空中不断踏空。

如今沪指位于3250点附近的成交密集区,上方也面临3300点的整数压力位,同创业板指同样面临2550点的成交密集区压力,而近三日的K线组合也彰显反弹恐不会一簇而就,会出现反复。那在这样的背景下,市场未来将何去何从,是调整开始还是上涨中继,这可能就是投资者最关注的问题,今天我们就来一起探讨。

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先来看看A股估值方面,指数估值相对底部的空间,对比2008年年底、2013年年初、2019年初三次市场低点估值水平来看,多数重要指数的PEPB估值仍高于历次底部估值,仅有上证综指与上证50PE估值低于2008年底,中证500PE估值低于2012年底的底部水平。上证综指和上证50PB估值低于2008年底,上证综指、上证50与中证500PB低于2012年底的底部水平。如果你看好中国经济继续发展,买入上证50或者中证500指数的ETF,然后持有3年以上,事实上问题并不会太大。

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行业方面,处于PE估值历史分位较低的行业是医药生物、电子、交通运输。较高的前三位是农林牧渔、社会服务、汽车。

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PB方面,处于PB估值历史分位较低的行业是银行、非银金融、房地产。仅食品饮料和电力设备PB估值历史百分位在60%以上。

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看完估值,再来看看经典股债比价指标,一个衡量大类资产估值以及把握股债资产轮动的有效指标。核心的逻辑是根据股票和债券的相对估值来判断大类资产的轮动趋势。一般来说,股债比价会在30%-60%的区间内呈现规律的周期波动,当股债比价接近30%下限区间的时候,说明股票的估值相对债券非常便宜,股票市场有很强的动力熊转牛,而债券市场相对较贵,有明显的调整风险。反之,当股债比价接近60%上限区间的时候,说明股票的估值相对债券非常贵,股票市场有很强的动力牛转熊,而债券市场相对便宜,大概率熊转牛。

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从本轮周期来看,股债比价在20212月进入55%以上的高危区间,并在春节前后达到最高点57.3%。事后来看,那正好就是沪深300指数在上一轮牛市的最高点。此后,沪深300就一路下跌,价值蓝筹开启熊市周期,虽然成长和周期股因为业绩的高景气而延长了一段牛市,但估值的回归只会迟到不会缺席,从去年四季度到今年一季度,整个市场都陷入熊市调整。

3月中旬的暴跌开始,股债比价就首次跌到了35%以下的便宜区间,中间最低点也就是425号的暴跌后达到31.8%,也基本接近历史上几轮熊市的底部。而经过近期的上涨之后,股债比价已经修复到34-35%之间,没有之前那么便宜,但中期看还是处于周期的相对低位,股市相对债券转强的趋势依然较为明确。

但必须提醒大家的是,包括股债比价在内的基本面分析最终指向的都是中期趋势,并不代表市场短期就会连续上涨,最近连涨之后随时可能有情绪性的反复,这是基本面完全无法预测的问题。做估值分析和数据统计最大的收获不是预测市场,而是客观地告诉你市场正在发生什么情况,位于历史哪个区间,而不是预测未来,因为谁也无法预测未来。

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再来看一下我们的经济情况,5PMI49.6%,较4月提升了2.2个点,虽然有所回升,但还处于荣枯线以下,表现依旧偏弱。疫情对经济的影响,正在不断削减,如果未来疫情继续稳定下降,政策也不断加码,咱们的生产需求都将重回上升轨道,那么4月的PMI就是一个确凿的经济底了。两个结论:5月的生产需求都有明显回升, 库存的消耗比生产的提升更快,生产经营比就业恢复的更快。

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分行业看,5月景气度领先的行业,主要包括三类,第一是受益于大宗涨价的石化产业链,比如化纤橡塑,化工,石油加工等。第二是高端制造产业链,像电气机械,专用设备类。第三是消费品,包括农副产品和汽车。景气度较弱的,主要是建材行业,像一些金属制品,非金属材料,黑色金属等等,它们受到了疫情停工和地产链条的明显拖累。

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再看看海外经济情况,美国现在通胀压力依旧很大,4CPI同比为8.3%,虽然出现了见顶迹象,但这个通胀率水平依旧远高于历史平均。往后看,美国经济下滑是大概率事件,高通胀肯定会压制美国的各种需求。

最近美国也公布了5月非农数据,非农就业为39万人,好于预期的32.5万人,所以就业方面压力不大,美联储加息预期也就不断增强,目前市场预测67月加息50BP的概率,都达到了100%,同时全年加息11次的概率,也回到了7成以上。而加息预期上升,也影响了十年期美债收益率,最近再次反弹逼近3%。但是这次美国利率反弹,对于整个的成长压制作用,没有以前那么明显。

但是如果美债利率继续上涨,恐怕成长风格就还有反复。这也是近期对于创业板等高景气板块看低的主要原因,在盈利能力无法短期修复,短期反弹过高,同时美国加息缩表预期浓烈的前提下,A股科技股希望独善其身的变得很难。

六月要面临着美联储缩表,万一美股后续继续大跌,会不会拖累A股?对科技股影响较大,但对于指数来说,我说个统计。

从历史上来看,A股和美股走势确实具有一定的正相关性,91年以来正相关系数均值是0.1705年股权分置改革后相关系数均值提升到了0.314年随着沪港通的开通,相关系数均值进一步提升到了0.4。所以整体来说,有正相关性,但相关系数不算太高。

主要就是因为我们的经济周期跟美国是有错位的。中国比美国领先一个身位,上半年主要表现是我们衰退,美国滞胀,下半年经济中国就会转强,美国转弱,资金和汇率大概率也会稳定转正。即便短期市场可能会受到美股牵连,但也不会改变两国经济周期上的大趋势。

再来看看年初至今的交易逻辑

今年以来,市场对经济复苏是如何定价的。在疫情发生前的12月份,市场还处于美联储加息预期当中,高景气板块出现大幅回调,当时的市场主线就是传统基建。随后的3月,疫情开始爆发,并在4月逐步扩散,市场对传统基建的交易,仍然很积极,但相比1-2月份,已经有所弱化。

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再往后,市场出现了第三轮下跌,交易逻辑也开始从基建地产银行,转向疫后有修复预期的必选消费,这段时间,公共事业板块,也表现出较强的韧性。一直到5月,疫情逐渐可控,伴随着复工复产,高景气板块开始了超跌反弹。

那么6月如何操作,如何判断未来市场是反转还是反弹,需要关注哪些指标?

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如果要判断未来市场反转而不是反弹,需要注意这么5类信号:

首先,社融回升。社融代表宽信用周期,一旦社融企稳回升,说明市场资金需求回归,商业银行的钱能顺利放出去了,实体企业生意盘活了,那么企业盈利状况就会得到改善。

其次,基建投资同比加快。拉基建是经济下行周期,财政发力的主要手段,尤其当货币政策效果不足的时候,基建肯定是一个重头戏,也会是整个企业利润的排头兵。今年基建增速可能会超预期,达到10%以上。

第三,制造业PMI指数,经济的领先指标,反映了采购经理人对于制造业的看法,如果他们看好未来的经济,就会信心增加,加大采购,所以这也是一个反映需求的指标。信心恢复,需求回归通常是企业生意和盈利转好的前提基础。不过5月份PMI大幅回升,这个还是很意外的。

第四,商品房销售面积回暖。地产毕竟牵扯了太多的产业链,它也被称为周期之母,在经济底部区间,地产销量增速有可能会率先回升。

第五,汽车销量回升。汽车也承载着非常多的产业链,经济不好的时候,政府通常会给予汽车销售更多的扶持,所以它的销量往往也会先经济而动。

但是不一定每次市场反转,都会有这5个指标同时配合。图中可以看到过去5次市场底部反转的过程中,5个指标里有3个以上企稳,基本就能说明市场基本面上得到了支撑。

目前来看,PMI已经回升了,基建在持续发力,所以5个信号当中,有2个已经转暖,下一个很可能是社融,汽车和房地产可能还要等一等。最困难的时候,基本上已经过去了,密切关注社融的变化,如果社融也开始连续回升了,那么经济底基本就可以确定了,政策底,经济底,情绪底都已经实现,就看今年三季度业绩底能否出现,如果出现那么市场底就在这个区间之内产生。所以现在风险基本释放,这就是明确的底部区域。

对于未来投资机会把握,如果把握不好的话,还是下载好股票APP,订阅脱水研报栏目,投资不用愁。

最后再来回顾一下近期脱水研报个股推荐逻辑:

516日收盘,提示海康威视,几乎是提示到本轮调整的最低点附近,随着股价反弹,以6月8日收盘股价最高上涨到7%计算,最大收益将近20%

投资逻辑包括:

1、全球安防龙头,市净率历史极值,稀缺渠道,均值迟早回归。

2、最大利空就是美国对海康威视的制裁,甚至有可能从切断原材料到切断任何商业交易权限,公司正面回应,且公司股价走势充分反映了对公司的利空。

3、巴菲特说,好机会不常来,天上掉馅饼时,用水桶接,而不是用针顶。而这种过往经营良好的公司,遇到外在突发事件造成的股价下跌,反而是进场的好时机,这也是价值投资的魅力所在。

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(作者:于晓明 执业证书:A0680622030012 )

责任编辑:bail

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