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头号研报:新能源车拐点将至 龙头企业有估值优势

2019-09-11 13:38
导读“研报也要做头号”——巨丰投顾最新栏目“头号研报”正式上线。在众多研报之中,我们通过层层对比和筛选分析,经过提炼、加工,每周精选3-6篇有质量的文章,以“带你读研报”为目的,力争通过研报学习,挖...

“研报也要做头号”——巨丰投顾最新栏目“头号研报”正式上线。在众多研报之中,我们通过层层对比和筛选分析,经过提炼、加工,每周精选3-6篇有质量的文章,以“带你读研报”为目的,力争通过研报学习,挖掘市场投资机会。

由于新能源汽车销量陷入低谷,以及2020年补贴全部退坡的担忧,使得行业近期情绪较为悲观,市场对于锂电行业的担心主要包括:全年新能源汽车销售目标能否完成?8月中汽协已将全年新能源汽车产销目标由160万辆下调至150万辆,截止7月总销量70.8万辆,完成全年目标并非易事。

动力电池前期发展主要以产能规模扩张为主,盈利能力并未同步提升,造成行业整体估值较高。而随着基本面下行以及股价调整,当前行业整体估值较前期已显著降低,到达可配置区间。

进入2019年之后,面对补贴退坡后市场反应的不确定性,新能源车产业链各环节谨慎情绪加剧,上游原材料和电池厂商均进行了减产,行业目前正处于减库存阶段,后续将因为排产提升增加库存。截止2019年7月,新能源汽车累计完成销售共70.8万辆,预计全年实现销量150万辆。由于补贴过渡期结束,7月销量仅为8万辆,同比下降4%,环比下降47%。8月销量由于客车补贴到期,仍面临巨大下行压力,上游原材料、中游电池材料价格陆续触底,行业走势已贴近谷底,9月新能源车销量即将迎来反弹。

从车型来看,2019年7月新能源车装机量整体下滑严重的主要原因在于乘用车装机量的大幅减少。7月客车装机量首次超过乘用车,达到2.36GWh,占据新增装机总量的50%。而同期乘用车装机量仅为2.22GWh,环比下降54%,专用车装机量0.11GWh,环比下降82%,下滑最为严重,但由于专用车市场份额较小,对行业装机总量影响相对微弱。乘用车作为长期以来新能源车增量的主力军,装机量骤减对行业上下游整体冲击较大。但8月由于客车补贴过渡期结束,客车装机量下滑。

8月整体新能源客车市场销量下滑,但仍有7家企业实现同比正增长,它们分别为宇通、厦门金旅、中车电动、上海申沃、上海申龙、安凯客车、南京金龙。销量规模,则仅宇通客车一家超过千辆,其他企业月销不到500辆,宇通客车依然稳夺月度销量冠军宝座。比亚迪8月销售新能源客车491辆,占据行业第二位;厦门金旅8月销售新能源客车299辆,占据行业第三位。

2019年8月6米以上新能源客车销量排行榜(单位:辆)

在行业基本面正在下行探底过程中,政策面往往先于基本面触底。进入2019年后,推动新能源车发展政策层出不穷,尤其在过渡期结束附近,接连取消动力电池白名单、发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》等,政策托底意图更加显著。

下半年行业面临较大下行风险,政策托底将更多集中在出租车、公交车等公共交通领域。目前北京已经出台出租车更换为电动的奖励政策,重庆、广州、郑州亦在推行出租车电动化,出租车电动化渗透率有望今年达到13%,并在2020年达到23.6%,在2030年实现全部电动化。根据交通部公布数据,2018年底全国巡游出租车138.89万辆,这意味着2020年底电动出租车数量至少要达到32.8万辆。

2019年初交通部发布通知,2020年底重点区域的直辖市、省会城市、计划单列市建成区公交车将全部更换为新能源汽车,届时公共交通领域新能源车辆的保有量将达到60万辆。根据交通部公布数据,2018年末全国拥有公共汽电车67.34万辆,其中纯电动车占37.8%,混合动力车占12.9%,合计电动公交车数量34.14万辆,相比2020年总目标,仍然拥有非常大增长空间。

投资建议:

从上述分析可知:新能源汽车增速下滑,政策面已领先行业触底,目前行业盈利拐点尚未出现;但公共交通领域将受到政策扶持而率先转暖。建议关注:宇通客车(龙头地位稳固)、中通客车(年内成长性突出)、安凯客车(地方扶持,有重组预期)、北汽蓝谷(受益北京出租车补贴)、比亚迪(新能源客车与出租车头部企业,乘用车年内表现较好)、宁德时代(动力电池龙头)。

(作者:丁臻宇 执业证书:A0680613040001)

责任编辑:lvg

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