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头号研报:非银金融——大盘走势的风向标

2019-11-29 14:26
导读“研报也要做头号”——巨丰投顾最新栏目“头号研报”正式上线。在众多研报之中,我们通过层层对比和筛选分析,经过提炼、加工,每周精选3-6篇有质量的文章,以“带你读研报”为目的,力争通过研报学习,挖...

“研报也要做头号”——巨丰投顾最新栏目“头号研报”正式上线。在众多研报之中,我们通过层层对比和筛选分析,经过提炼、加工,每周精选3-6篇有质量的文章,以“带你读研报”为目的,力争通过研报学习,挖掘市场投资机会。

据巨丰研究院大数据显示,近10年12月平均涨幅前七大行业中,非银金融板块平均涨幅5.87%拔得头筹,跑赢大盘3.12个百分点。根据过去十年每月数据来看,非银金融板块在12月份表现是全年最佳。

非银金融行业主要为证券业和保险业。通过数据进一步梳理发现,在非银金融细分当中,证券板块表现最强,12月份平均涨幅为13.86%,远远跑赢大盘2.75%。保险板块表现亦是不俗。根据大数据进一步分析发现,非银金融板块前半月表现强于大盘指数,也就是说,过去十年当中,非银金融板块平均走势相对大盘是先扬后抑的节奏。

再进一步分析我们发现,非银金融板块在过去十年当中,由于12年12月和14年12月份极为突出的表现,不仅提高了板块平均涨幅,更是充分体现了板块的指数风向标功能。

通过近10年12月份涨幅对比图我们发现,非银金融板块走势与指数走势的关联度非常高。如12年12月份、14年12月份、15年12月份,沪深300指数分别上涨17.91%、25.81%、4.62%,非银金融板块在该年份的12月份亦出现上涨,并分别涨幅跑赢指数10.65、25.95、1.6个百分点。16年12月份与18年12月份沪深300指数分别下跌6.44%和5.11%,非银金融板块对应下跌7.8%和8.64%,跌幅超过指数。近10年当中仅有2017年非银金融板块走势与沪深300指数走势相背。17年出现非银金融板块与沪深300指数走向不一致的情况,主要受家电、食品饮料板块走高推动沪深300走强所致。

那么问题来了,一方面,今年非银金融板块在12月份的基本情况如何?另一方向,既然板块与指数表现同步,具有指数风向标作用,那12月份指数将如何走就显得极为重要。接下来,我们就这两点展开来说。

首先,非银金融板块,我们更倾向于券商板块。就券商业务来说,主要分为经纪业务、自营业务、投行业务、财富管理业务四大板块。尽管经纪业务在券商业务当中的比重已经大幅降低,但从业务结构来看,经纪业务在众多券商业务当中占比依然排第一。

市场交易量萎缩,IPO 规模增长。(1)10 月A 股日均成交金额为 4249 亿元,环比下降 25%;1-10月累计日均成交额为 5334 亿元,较 2018 年全年增长 45%;(2)自营业务方面,股指涨跌互现。上证综指上涨 0.82%,上月上涨 0.66%;沪深 300 指数上涨1.89%,上月上涨 0.39%;创业板指数 2.69%,上月上涨 1.03%;中债总全价指数下降 0.63%,上月下降0.31%;(3)投行业务方面,10 月 IPO 数量为 16 家,实际募资规模为 224 亿元,环比增长 126%,1-10 月IPO 规模同比增长 30%;10 月再融资规模为 224 亿元,环比下降 75%,1-10月再融资规模同比下降17%;(4)10 月两融平均余额9633 亿元,环比上涨 0.4%,最新两融余额(11 月 27 日)为 9537.71亿元。

▲两市日均成交额2019年较2018年上一台阶,IPO融资规模同样

▲两市表现基本好于去年同期,两融余额较2018年均值略有提高

简单来说,也就是尽管近半年来成交额始终较为低迷,但在12月份也不会更差,而且今年以来无论是在日均成交额上,还是IPO规模上,或者两融余额表现,或者指数涨幅,市场整体表现均好于2018年,那也就存在着2019年年报将超越2018年,出现较好增长的预期,这对于接下来的券商板块尤其重要。

l 估值方面,券商板块最新估值位于历史中位数偏下位置,具有较高的安全边际。

▲非银金融行业最新估值低于历史中位数。数据截止日期为2019年9月29日,10月11月券商板块下跌超5%,估值继续下移。

第二方面,今年5月份以来,指数在周线上受到60周均线的强支撑,日K线上,形成2440-2773上涨趋势线的支撑。市场成交低迷一方面说明增量资金进场动力不足,另一方面也表明,当前市场抛压较轻。我们知道,在抛压较轻的情况下,一旦市场情绪有所好转,稍有资金进场,就可以轻易形成一波比较不错的行情。

▲大盘周K线

▲大盘日K线

30分钟结构上看,市场不断底背离,内部超跌结构不断钝化,市场反弹可谓是一触即发,而对于市场而言,最容易激活和带动市场的板块就是券商板块,加上数据显示券商板块的指数风向标作用,券商板块最值得关注,可以说是12月份的情绪风向标。

此外,据巨丰研究院大数据统计显示,近10年沪深300指数在12月份,平均涨幅为2.75%,上涨概率50%,结合当下市场来看,12月份反弹行情可期。

投资建议:

资本市场改革持续,证券行业将加速形成差异化发展格局,预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块 PB 估值为 1.60 倍,处于中枢偏下区间,具有较高安全边际。龙头券商估值在 1.3-1.9 倍,市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商,推荐中信证券、华泰证券、招商证券等;此外,建议关注优势难以复制的特色券商,包括东方财富、东方证券;从市场表现上来看,可以关注近期较为活跃的太平洋、华创阳安等。

招商证券(600999)

2019年券商板块业绩将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化,表现好于2018年,长期行情值得期待;行业供给侧改革持续推进,资本实力雄厚(2019年上半年末净资产排名行业第6)、风控制度完善(连续10年获得证监会A类AA级评级)、创新能力突出(财富管理、主经纪商、产品创设类业务均有领先布局)的招商证券将是首要受益者之一。

2019前三季度公司累计实现手续费及佣金收入(含经纪、投行及资管)54.55亿元,同比增加13%。经纪、投行、资管收入分别占调整后营业总收入27%、10%和6%,与半年报数据持平。经纪业务反映一定韧性,Wind显示三季度单季两市日均成交金额4656亿元,环比下滑21%,公司经纪业务手续费收入单季环比下滑11%。投行业务收入保持高增长,单季环比增长65%,根据证监会公告,截至10月24日,招商证券共有IPO上报项目18家,排名行业第7。资管业务或持续受资管新规下去通道降规模影响,单季同比及环比分别下滑11%与12%。

公司10月公告员工持股计划(草案),回购公司A股用于高管及其他核心员工持股,认购金额不超过8.08亿元人民币。员工持股计划,一方面整体彰显了公司对长期经营的信心,另一方面将加强公司核心骨干与公司利益绑定。

东方财富(300059)

公司证券业务持续演绎高成长性,基金平稳发展,看好财富管理新时代。

1)公司证券业务业绩在市场回暖+市占率提升的双重因素驱动下持续高增,经纪/两融业务市占率从2018年3月的2.20%/1.03%提升至2019年6月的3.00%/1.40%,随资本实力增强(拟发可转债),业绩有望持续演绎高成长。

2)互联网金融平台效率持续提升,天天基金网在用户粘性和产品销售渠道上具有突出的流量优势,基金代销业务平稳发展,收入结构进一步优化,尾随佣金及销售服务费的收入占金融电子商务服务业务收入的比例由2016年的62.21%上升至2019年上半年的70.8%。

3)随首支基金上线,公司正式切入财富管理市场,流量变现第三层级加速启动,看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势,对标嘉信理财,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。

(作者:赵玲 执业证书:A0680615040001)

责任编辑:lvg

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