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铂力特:国内3D打印产业龙头 深度参与多项国家重点工程

2020-11-20 17:17
导读铂力特是国内3D打印产业龙头,受益于行业的高速增长,近年来全球3D打印行业进入成长期,公司3D打印定制化产品及设备已批量在下游应用,未来有望进一步放量。国防军工是“十四五”的核心布局之一,航天航空领域需求旺盛,公司已深度参与多项国家重点工程。

导读:

铂力特是国内3D打印产业龙头,受益于行业的高速增长,近年来全球3D打印行业进入成长期,公司3D打印定制化产品及设备已批量在下游应用,未来有望进一步放量。国防军工是“十四五”的核心布局之一,航天航空领域需求旺盛,公司已深度参与多项国家重点工程。

要点:

◆国内唯一构建完整3D打印产业生态链公司,金属3D打印技术领先;

◆近4年归母净利润增速达33%,盈利能力持续提升;

◆国防军工是“十四五”的核心布局之一,航天航空领域需求旺盛。

一、国内唯一构建完整3D打印产业生态链公司,金属3D打印技术领先

公司是一家专注于工业级金属增材制造(3D打印)的高新技术企业,为客户提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案,业务涵盖金3D打印原材料的研发及生产、金属3D打印设备的研发及生产、金属3D打印定制化产品服务、金属3D打印工艺设计开发及相关技术服务(含金属3D打印定制化工程软件的开发等),构建了较为完整的金属3D打印产业生态链,整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。

铂力特成立于2011年,于2019年7月在科创板上市,是国内金属3D打印领域的龙头企业。创始团队为西北工业大学凝固技术国家重点实验室的黄卫东教授领军,是国内3D打印科研界最早的团队之一,从1995年便开始了金属3D打印技术的研发,技术背景深厚。2017年公司获得“全球3D打印OEM奖”,是中国唯一获奖的金属增材制造企业。

近4年归母净利润增速达33%,盈利能力持续提升

2016年到2019年营业总收入和归母净利润均保持稳步增长,2019年铂力特实现营业收入3.22亿元,同比增长10%,归母净利润0.74亿元,同比增长30%。2020年上半年营业总收入和净利润均有大幅下跌,营业收入0.64亿元,降幅达39.72%,主要受上半年新冠肺炎疫情影响,下游客户延期复工,业务开展及订单受到一定程度影响,实现归母净利润-0.09亿元,同比下降298%。

研发投入比超13%,维持高比例水平

2019年研发费用0.42亿元,占期间费用比例13%;2020上半年研发费用0.25亿元,占比39%。员工组成情况中技术研发人员保持较高比例,2019年公司有生产人员165人,占总员工的30%;销售人员31人,占比5%;研发人员154人,占比28%;财务人员10人,占比2%;行政人员197人,占比35%。

服务航空航天大客户,公司为空客合格供应商

2018年公司前五大客户均来自于航天系,占比营收69%,分别为中航空业、中国航发、航天科工、航天科技及航发优材,多为2012-2014年起便开始合作。从下游领域来看,2019年航空航天、工业机械和科研院所占据了公司约95%的营收。2018年8月,公司与空中客车公司签署A350飞机大型精密零件金属3D打印共同研制协议,从供应商走向联合开发合作伙伴。20年3月公司再获空中客车A330NEO某增材制造零件的认证通过结果,产品性能达到民用航空零件的装机要求。

二、行业全球百亿美金市场,中国市场2012-2018年CAGR超50%

3D打印产业简介

增材制造又称“3D打印”,是基于三维模型数据,采用与传统减材制造技术(对原材料去除、切削、组装的加工模式)完全相反的逐层叠加材料的方式,直接制造与相应数字模型完全一致的三维物理实体模型的制造方法,将对传统的工艺流程、生产线、工厂模式、产业链组合产生深刻影响,是制造业有代表性的颠覆性技术,集合了信息网络技术、先进材料技术与数字制造技术,是先进制造业的重要组成部分。

根据WohlersAssociates,Inc.统计显示,全球增材制造产值(包括产品和服务)从2009年的10.70亿美元增长到2019年的118.67亿美元,过去十年来增长超过10倍,年复合增长率高达27.20%。预计到2029年全球3D打印行业规模将达到1175亿美元。中国市场增速迅猛,从2012年的1.6亿美元增长到2018年的22.5亿美元,CAGR高达55%,处于高速成长期。预计,2023年我国3D打印市场规模将达到110亿美元左右,年均复合增速超过37%。

航天航空是金属3D打印增长最快的领域,也为铂力特下游的核心领域

3D打印在小批量、定制化、复杂结构成形等领域有着突出优势,使其在高端制造领域获得广泛应用。目前,航空航天、工业机械、汽车、消费电子、医疗是目前主要的应用领域,2017年合计占比达到78%。其中航天航空领域,2017年市场规模约13.87亿美元,市场份额提升至19%,在飞机机翼机身、发动机零件、航空站零件补给、无人机系统中应用广泛。

行业新兴品牌进入加速导入期,铂力特有望充分受益

2019年,非品牌设备的打印机销售占比已达到41.5%,相比2018年的22.3%,提升迅猛。铂力特作为国内唯一主业为3D打印的上市公司,多项产品性能对比EOS已几乎接近,有望在国产化进程中充分受益。

国防军工是“十四五”的核心布局之一,国防开支持续提升

十九大提出“要加大实战化训练的深度和广度,真正做到能打仗、打胜仗”。随着实战化训练加大,装备消耗需求有望提升,叠加升级换代需求、以及军队人员的精简,装备在军费中的构成占比有望持续提升。

航天航空领域需求旺盛,公司已深度参与多项国家重点工程。包括7个飞机型号,4个无人机型号,7个航空发动机型号,2个火箭型号,3个卫星型号,5个导弹型号,2个燃机型号,1个空间站型号,涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。

三、盈利预测及机构评级

铂力特是国内3D打印产业龙头,受益于行业的高速增长,近年来全球3D打印行业进入成长期,公司3D打印定制化产品及设备已批量在下游应用,未来有望进一步放量。

根据东北证券,预计2020-2022年,公司营业收入分别为41,005万元、65,199万元、92,003万元,对应增速分别为27%、59%、41%。不考虑公司股权激励费用的摊销,预计公司2020-2022年净利润为1.05亿元、2.07亿元和3.17亿元,PE分别为88x、45x、29x,给予“买入”评级。

根据浙商证券,预计公司2020-2022年净利润分别为1/1.5/2.3亿元,同比增长39%/47%/50%,对应PE75/51/34倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

编辑:张雨桐

研报来源:

《浙商证券-3D打印龙头:“设备+产品+原材料”产业链各环节接力放量》,2020年9月16日

《浙商证券-推股权激励,订单饱满扩产提速,未来几年收入高增长》,2020年10月30日

《东北证券-专注3D打印,国内唯一构建完整3D打印产业生态公司》,2020年11月19日

责任编辑:bjb

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