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脱水研报:中高端运动休闲龙头+业绩韧性和成长性并存+发力高尔夫赛道,看涨18%

2022-09-30 10:36
导读脱水研报:中高端运动休闲龙头+卡位运动时尚优质细分赛道+发力高尔夫赛道,品牌独特调性巩固,业绩韧性与成长性优势突出,看涨18%。

受内部波动和美法案等多因素影响,随着部分纺织企业订单转移到国外,国内纺织景气度下滑,板块走势不佳。同时,印度、巴基斯坦等纺织品出口国受到能源紧张&本土高价棉花影响,本地纺企亦经营承压。而产业波动有利于公司转型和升级,疫情之下,部分优秀的纺服制造龙头更加彰显其全球龙头的优势和韧性。今天就带来这么一个中高端运动休闲龙头,让我们来看看该股的投资逻辑。

近十几年纺织产业向东南亚的部分转移,只是中国纺织制造业全球化战略布局的体现,中短期以越南为首的东南亚国家难以撼动中国纺服产业的国际竞争地位。未来中国本土产能将聚焦中高端和研发,海外基地专注降本增效和平滑贸易壁垒,实现优势互补。

1、在中短期内,越南等国家难以马上培育出强大的本土竞争对手,与国内龙头直接抗衡。主要原因如下:a.越南本地缺乏配套的上游产业链,对中国依存程度较高,本土也缺乏代表性企业;b.越南基础设施建设与国内相比有较大差距;c.越南人均劳动效率相对较低,且人工成本也上涨较快。

2、中国纺织业30多年产业发展壮大的历程较难被东南亚完整复制。主要原因包括a.国内龙头能够持续向海外输出中层管理人才,丰富管理经验,实现良性循环,这是当年日韩、中国台湾向大陆转移产业链时不具备的条件;b.国内龙头借助信息化技术的发展,对海外基地管控力度较强。

3、国内纺服制造业更具备产业持续升级的基础和潜力,大量龙头已经在智能制造和绿色经济(ESG)等领域先行先试,引领行业发展。

疫情之下,部分优秀的纺服制造龙头更加彰显其全球龙头的优势和韧性

近三年的疫情反复,对全球制造业供应链都带来巨大挑战,也正是疫情凸显了中国纺织制造供应链(全球化)的优势。我们看到部分优质龙头企业顶住压力,凭借稳定的交期、过硬的产品质量以及灵活的资源调配能力脱颖而出,这些企业的共性包括:

1、优质客户收入占比高,客户所处细分赛道景气度好。运动板块(包括户外)在未来预计将长期维持较高的景气度;我们认为,优质客户占比高意味着:a.与优质品牌客户保持长期稳定合作关系;b.订单稳定性更高;c.更容易获得其他中小品牌优质订单等。

2、产业链一体化布局,提升交付稳定性和盈利能力。垂直一体化布局的企业由于整合了上游关键生产步骤和工序,对供应链的把控力度更强,在疫情等特殊时期也能更好保障订单交付。另一方面,由于业务链条更长,一体化布局的企业通常能享有更好的盈利能力。

3、上游工序有一定复杂度,持续研发投入夯实竞争优势。运动服、服装辅料、运动鞋、部分功能性产品领域的上游工序具备一定复杂度,随着龙头企业对研发的持续投入,正在形成更深的护城河或壁垒,未来具备更好的发展前景。

后疫情时代对大消费行业带来的主要变化

1、消费分层进一步加剧。高端奢侈品牌韧性强、复苏快,定价权进一步提升;大众品牌呈现更高的脆弱性,中档消费塌陷是大概率趋势。

2、行业优胜劣汰加快,龙头强者更强。疫情将加速行业渠道的出清,优质资源将进一步向头部品牌靠拢,同时本土头部品牌也正朝着供应链提速、全渠道布局等方向不断进化。

3、逆全球化给本土品牌带来了更多市场空间。

后疫情时代纺服及时尚消费各细分行业展望:

1、外热内冷的需求,叠加日益夯实的全球竞争力,纺织出口制造订单预期将保持较好增长。

2、运动鞋服、家纺有望受益疫情下国民对个人健康和家居用品品质需求的提升,化妆品与医美将延续用户消费习惯培育后市场的高景气。

3、黄金珠宝消费短期冲击明显,待疫情缓解后需求回补,行业回暖预计也会更明显。

4、大众休闲服饰面临目标客群收入下降、运动时尚品类分流等各种因素影响,中长期挑战相对较大,预计只有少数具备较好产品创新能力、供应链与零售运营能力的龙头能得到较好发展。

今天就带来这么一只中高端运动休闲龙头让我们来看看该股的投资亮点:

1该公司中高端运动休闲龙头,业绩成长/稳定性行业领先上半年公司营收和归母净利双增长。

2、发力高尔夫赛道,品牌势能再提升拓店空间仍较大,多元优质渠道触达目标客户

3扩容产品迭代下品牌独特调性得到巩固,业绩韧性与成长性优势突出看涨18%

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责任编辑:bail

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