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脱水研报:疫情冲击边际递减+人民币贬值+原材料成本下降,出口型家电企业最受益

2022-10-01 08:45
导读脱水研报:疫情冲击边际递减+人民币贬值+原材料成本下降,出口型家电企业最受益。(附逻辑)

上半年错综复杂的国际局势和相对低迷的国内消费,给家电行业的生产和销售都带来了压力。为了刺激家电消费,国家发布家电消费优惠政策,拉动家电终端零售增长。站在当前时间点,虽然家电内需面临疫情反复带来的冲击以及外销较高基数压力,但在业绩端已经呈现明显拐点,其中原材料价格同比开始出现下降、人民币贬值利好出口型家电企业汇兑收益增加。

上半年家电板块整体承压,估值处于历史低位,内销受疫情扰动、物流受限,终端承压;外销基数压力较大,增速放缓。传统龙头公司保持增长韧性,新兴品类维持较高景气度。展望2022H2,我们看好地产政策边际宽松、多地发放消费券对家电内需的带动,原材料价格高位回落,高端化、套系化趋势延续,有望增厚行业业绩弹性;看好新兴品类享受渗透率提升逻辑,维持较高景气度。

回顾上半年,疫情扰动下板块整体承压,行业仍保持增长韧性

截至2022531日,申万家电指数累计跌幅达19.88%,在申万一级行业中排名第22位。大家电方面,今年以来疫情反复,生产端、物流端受阻,地产销售数据持续低迷;外销需求增速放缓,海外通胀压力及消费者信心指数下降等原因抑制需求。新兴家电品类仍维持较高景气度,洗碗机、蒸烤一体机、集成灶等依然跑赢行业大盘;同时冷柜、咖啡机、空气炸锅等品类逆势突围,成为本轮疫情期间的明星品类。家电企业表现出了极强的经营韧性,收入保持稳健增长,产品升级驱动业绩回暖,行业竞争格局进一步优化。

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2022H2传统品类需求有望复苏,地产政策边际宽松、终端需求刺激、成本压力缓释助力盈利修复

需求端,一方面受益于近期地产宽松政策已进入实质性执行阶段,政策的边际变化预计首先体现在竣工数据的回暖,家电内销有望受益;另一方面,受益于多地发放消费券,有望短期内迅速对冲疫情影响,重振消费者信心,带动消费回暖。盈利端,主要原材料价格进入高位企稳、逐步回落的阶段,叠加产品升级优势,将增厚盈利弹性。外销方面,随着外销同期基数回落,近期人民币贬值及关税预期豁免等因素刺激,海外业务的规模与盈利水平有望同步提升。

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2022H2新兴家电享受渗透率提升逻辑,维持高景气

中国家电消费的品质化升级,将为新兴可选家电企业提供持续动力。

1、集成灶,依托产品力优势与渠道端的延展,产品渗透率提高的逻辑较强,目前行业尚处于发展前期,头部品牌积极扩产能、升级产品技术及品牌宣传,有利于其把握市场机遇进一步提升市场竞争力。

2、智能微投,在需求大屏化&家居智能化的消费趋势下,因性价比、护眼等优势应用场景丰富,目前产品渗透率仍处于较低水平,龙头公司持续升级产品研发实力,产品性能仍有进一步的提升空间。

3、清洁电器,不仅实现了智能科技与清洁健康科技的创新融合发展,同样把握了新一轮消费升级的方向,目前清洁电器在我国渗透天花板高,技术突破及价格优势成为重点,龙头格局相对传统小家电品类会更加稳定,将持续享受行业快速增长过程中的红利。

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责任编辑:bail

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