机构研选：环卫装备服务龙头+新能源装备采购量有望释放，机构看好估值修复

城镇化加速及环卫行业市场化率的提升，行业收入稳定。我国环卫装备市场属于寡头竞争，环卫装备销量CR3 超过50%，近年来行业前三市场地位相对稳固。电动化趋势下新能源新兴市场崛起，重量级参与者加剧市场竞争，或将重构未来行业格局。环卫车行业的电动化趋势利于传统龙头企业扩大市场份额，龙头企业在研发、技术、渠道、品牌方面的领先优势也将是进入新市场的核心竞争力。 今天带来环卫装备服务龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑。

我国环卫装备市场属于寡头竞争

环卫装备前三企业占据较大市场份额，但市场参与者较多，普遍规模较小。全国环卫车辆生产企业共322 家，除几家头部企业外大部分规模较小，年销量超过7000 台的企业只有前三强。目前国内环卫装备行业的主要参与者包括第一梯队的三个龙头公司，第二梯队包括环卫一体化企业如航天晨光、启迪环境，但装备规模较小，主要以运营业务为主，以及部分工程机械和汽车企业，但规模也较小，或主要供应环卫车底盘，底盘和上装行业的相对割裂也体现出环卫装备行业作为改装行业所具备的技术壁垒。

环卫装备销量CR3 超过50%，公司和盈峰环境主要面向中高端市场，装备均价高于行业均价。环卫车前三大企业市占率分别为23%、19%、10%，三者合计市占率达52%。

近年来行业前三市场地位相对稳固

湖北程力具有一定区域优势，主打洒水车产品，公司和盈峰环境面向全国市场，且产品主要为中高端作业车型。公司和盈峰环境的装备收入规模相差较大，产品均价在30 万/台左右，盈峰略高于公司，均超过20 万/台的行业均价。盈峰环境中高端产品的市场占有率约为32.1%，高端产品市场占有率约为38.1%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为12.57%。

电动化趋势下新能源新兴市场崛起，重量级参与者加剧市场竞争，或将重构未来行业格局

目前新能源环卫车市场规模较小，市场占比仅不足4%，但随着政策的推进以及成本趋势下行带来经济性的提升，我们预计新能源环卫车将快速渗透，预计到2023 年国内新能源环卫车市场规模将与传统车持平。新能源与传统环卫车对车身上装有不同的技术要求，底盘厂商也有新的进入者，面临新的竞争局面。

新能源环卫车正处于成长期，且技术壁垒较传统车高，目前市场参与者较少，市场份额主要集中在前5-6 家。新能源环卫车前三家企业除盈峰外其他两家均不在环卫装备头部企业名单。盈峰仍是龙头，2019 年新能源环卫车销量达到1100 辆。销量排在第二和第三的分别是华林和宇通。华林由北京环卫集团和比亚迪合资成立，主营新能源环卫车，宇通的新能源环卫车业务增长较快，底盘自给具备成本优势。龙马、东风、徐工销量在200-300 台之间，目前处于行业第三梯队，再往下的企业销量较低甚至只有个位数。

电动化趋势带来行业技术壁垒的改变，将对市场参与者带来新的挑战和机遇，技术落后和研发跟进较慢的企业将被淘汰，研发实力较强的企业具有竞争优势，同时新能源车市场每年规模增长较快，需要较强的产能扩张能力，利于具备资金实力和资源整合优势的企业。

环卫车行业的电动化趋势利于传统龙头企业扩大市场份额，龙头企业在研发、技术、渠道、品牌方面的领先优势也将是进入新市场的核心竞争力。

环卫市场化带来渠道变革，规模化带来的成本优势更为重要

我国环卫行业正朝着更具效率的市场化方向发展，环卫市场化主要是指地方政府逐渐从环卫业务中剥离实际运营管理的作业职能，形成了由政府购置环卫装备等基础设施，将环卫运营管理等职能以政府购买服务的方式面向社会环卫服务提供商公开招标的业务模式，在PPP模式下，项目整体外包给市场化机构，由市场化运营机构进行设备采购和运营。

因此环卫市场化带来渠道端的变化，运营和设备采购方由政府转向市场化机构，小范围采购转向大范围采购，非标准化产品转向标准化产品，具备规模优势的龙头企业将充分受益，尽管标准化产品附加值较非标品低，短期盈利承压，但长期来看，市场份额将逐渐向头部集中。

今天带来环卫装备服务龙头公司，让我们来看看该股的投资逻辑：

1、公司是国内环卫装备、环卫服务主要供应商之一，主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备等环卫装备的研发、生产与销售，以及环卫产业运营服务。

2、服务网络遍布全国，形成“装备+服务”协同发展优势。

3、公司依托环卫装备优势大力推进环卫服务、固废处置等新兴业务以及海外业务，产业链下移优势明显，同时新能源装备采购量有望释放，创造营收新增点。

（来源：银河证券、国盛证券、信达证券）

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