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机构研选:优质沙坦原料药龙头+制剂、CDMO转型顺利,机构看好公司毛利持续修复

2022-12-09 10:25 作者:于晓明
导读机构研选:优质沙坦原料药龙头+制剂、CDMO转型顺利,机构看好公司毛利持续修复

中国是原料药第一出口国。据医保商会数据,除2015年、2016年出现过1%—2%的微小下滑,多年来中国化学原料药出口规模持续增长,已由2010年的159.8亿美元增长到了2020年的357亿美元,10年翻了一倍多。然而,现状是中国众多原料药企业规模小,研发能力弱,生产并出口的多是大宗原料药,技术含量不高。

原料药(API),通常指化学原料药,由化学合成、植物提取或者生物技术所制备而成的各种作为药用的粉末、结晶、浸膏等。

原料药可分为大宗原料药、特色原料药和专利原料药三类。其中,大宗原料药产品上市较久,不存在专利问题品种,该类产品已完成全球产业转移。特色原料药为将过或刚过专利期的品种,主要供给仿制药企业,开发难度较大,附加值较大宗原料药高。

最具竞争力的是专利原料药,属于仍在专利期内的品种,主要供给原研药企业,开发难度极大,附加值最高,根据下游客户需求定制。

据国家药监局数据,截至2020年底,中国共有化学原料药生产企业1642家,其中原料药生产企业最多的是江苏省,此外还有浙江、山东等地。

原料药最集中的两个区域,一是以浙江台州为中心的区域,具有较强的出口优势,该地区已经建立化学原料药出口工业园区;另一个在江苏武进、金坛和常州一带,其特点是以中小企业为主,产品品种多,部分企业与国外制药企业建立了销售渠道。

中国出口的原料药还是以大宗原料药为主,这些药物主要用于产量高、附加值低的普通药物如阿司匹林、维生素、青霉素、头孢类药物的生产。2016年以来受环保政策趋严和供给侧改革影响,大宗原料药市场价格持续增长,2018年和2019年冲高回落,2020年受疫情影响又有所上涨,在疫情影响尚未完全消退的情况下,大宗原料药价格尚处高位。

国际沙坦需求稳定增长且供需关系稳定,我国是最大沙坦原料药出口国

沙坦类药物由于降压效果彻底、副作用少、药效长及能与其他沙坦类药物联合使用等优点,成为目前使用最为广泛的高血压治疗药物,且由于不存在替代产品,国际市场需求稳定。

从需求端看,沙坦类原料药全球稳定增长

根据QYResearch估计,2019年全球沙坦类终端市场规模为259亿美元,2015-2019年CAGR为7.5%。2020年受到新冠疫情影响,预计沙坦市场规模减少到250亿美元;随着疫情的控制,需求端逐渐恢复,预计到2026年市场规模将增长至272亿美元,6年复合增长率为1.2%,总体保持稳定增长。

根据PDB数据,2018年我国降压药市场规模约为621亿元,同比增长3.6%,其中沙坦类(血管紧张素II受体拮抗剂)占比约为27%,由此计算我国沙坦类终端市场约占

全球份额的10%,有显著提升空间。沙坦类药物由于其降压效果彻底、副作用少、药效长及能与其他沙坦类药物联合使用等优点,已成为目前使用最为广泛的高血压治疗药物,且由于不存在替代产品,在发达国家需求稳定,在发展中国家市场占有率不断提升。

从供给端看,中国是全球最大的沙坦类原料药及中间体出口国,印度仅次于中国

印度沙坦类制剂出口占比过半,而中间体基本完全依赖于中国进口。以沙坦母核-沙坦联苯为例,2019年我国沙坦联苯出口2848吨,其中90%销往印度。此外,印度供应以奥美沙坦、坎地沙坦等小品种为主,在氯沙坦和缬沙坦等大规模、相对低端产品上,国产企业有优势。

从原料药供给看,2019年印度沙坦类原料药出口量为1462吨,我国同期沙坦类原料药出口量为2006吨,若包含中间体折算,则2019年出口量可达6888吨。

今天带来这么一只沙坦类原料药龙头,让我们来看看该公司的投资逻辑。

1、沙坦类原料药龙头,致力于高级医药中间体和特色原料药的研发、制造和生产,并逐渐向制剂、CDMO等领域扩展。

2、原料药:短期不利因素消除,开始触底反弹。

3CDMO:大客户项目2022年放量,丰富客户储备打开长期空间。

42022年净利率将有所下降,2023-2024年随着原材料成本回落、新项目推进下产能利用率的提升,机构看好净利润率有望有所修复。

(来源:浙商证券、东吴证券)

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责任编辑:bail

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