机构研选 | 世界级玻纤龙头+应用领域拓宽+成本控制力强，机构看涨19%

玻璃纤维纱（简称玻纤），是一种无机非金属材料，具有质轻、高强度、耐高温、电绝缘性能好等优点。玻纤作为替代材料，可以在多个领域对钢铁、铝材、木材等传统材料进行替代。今天让我们来看看玻纤行业投资逻辑。

玻璃纤维性能优异，应用场景众多

玻璃纤维性能优异，应用广泛：玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属复合纤维材料，具有成本低廉、轻质高强、耐高温耐腐蚀等一系列优点，被广泛应用于建筑建材、交通运输、电子电器、风力发电、工业管罐、国防军工等各行各业，且渗透率仍在持续提升中。根据中国纤维复材网数据，2019年我国玻纤在建筑、交通、电子和风电的应用占比分别为34%、14%、20%、10%，合计占比达到78%。

玻纤产业分为玻璃纤维纱、玻纤制品和玻纤复合材料

玻纤产业的上游为化工原料、矿石粉料和能源。玻纤产业中又分为玻纤纱-玻纤制品-玻纤复合材料三个部分，其中玻纤制品由玻纤进行初级加工制成，主要包括各种玻纤织物(具体品种有方格布、电子布等)及玻纤无纺制品(短切毡、湿法薄毡等)。玻纤复合材料由玻纤制品进行深加工制成，主要包括覆铜板、玻璃钢、增强建材等。

建筑领域玻纤需求占比最大，玻纤渗透率有望提升

玻纤下游需求中，建筑建材领域对玻纤的需求最大。玻纤在建筑领域主要应用于GRC 板、保温板、防火板、吸音材料、承重构件、屋面防水、膜结构等，涉及建筑承重、加固、装修、防水、保温、隔音、防火等各方面场景。该类材料可靠性、节能效果更为持久，表面防渗抗裂效果好，能适应于环保以及饰面工艺的多样化。

绿色建筑是未来建筑发展的确定性方向，是玻璃纤维大展身手的舞台

2013 年国务院办公厅就提出《绿色建筑行动方案》，明确了绿色建筑发展目标、基本原则、重点任务和保障措施。“十三五”期间，国务院、住建部、工信部等多次提出在2020 年实现新开工建筑中绿色建筑推广比例要达到50%，绿色建材的应用比例达到40%。2020 年，“碳达峰”和“碳中和”政策推出，绿色建筑成为建筑行业重要的发展方向。玻璃纤维将受益于绿色建筑推广的机遇，基于保温、隔热、抗压、隔音上的良好性能提高绿色建筑的性能，降低建筑能耗。

预计2022-2023年建筑领域玻纤需求保持稳定增长

考虑2022年为达成稳增长目标，基建将重点发力，我们预计2022-2023建筑业产值增速在5%左右。单位产值玻纤需求量受益于绿色建筑的进一步推广，有望逐步增加。中性假设下，我们认为2022-2023年建筑领域玻纤需求量分别为181.5、190.8万吨，需求增速分别为6.8%、5.1%，保持稳健增长。

玻纤在风电中的应用主要是作为复合增强材料应用在叶片中，据《复合材料选材对风电叶片气动设计的影响研究》（丁惢、李成良、毛晓娥），风电叶片中的玻纤规格类型根据玻纤使用位臵不同而有所区别，如主梁和后缘梁起到承载的作用，力学性能要求高，需要使用高模量单向织物。根据明阳智能招股说明书，单位GW风电装机所需玻纤用量在1万吨左右。

预计2022-2023年风电领域玻纤需求持续旺盛

2020年全国出现新一轮风电抢装潮，年内风电新增装机量达到71.7GW，创下历史新高。2021年，新增装机量回落较明显。2022年4月末至5月，全国多地陆续发布《“十四五”可再生能源规划》，风电装机量合计约为250-300GW，即2022-2025年每年平均完成60GW以上。我们预测2022、2023年风电装机量为55GW、65GW，对应2022-2023年玻纤需求量约为55、65万吨，增速分别为19.0%，18.2%。

电子纱是重要的电路基材原料

印制电路板(PCB)是可以让电子元件按照设计电路连接，几乎所有电子设备都需要用到PCB，其核心基材是覆铜板(CCL)，68%的CCL基材为玻纤布，其上游即为电子级玻纤纱。电子纱绝缘、高强、耐热等优异性能使得其成为最主要的覆铜板基材原料。

优秀企业强者恒强

玻纤粗纱产品同质性较强，在相近的价格下，不同企业盈利能力不同，成本低的企业利润率越高，超额收益利于降低企业负债，进行再融资、技术升级、产能扩张，从而进一步降低成本占领更大的市场份额，形成良性循环。自从21世纪初池窑快速普及后，行业头部集中格局基本确立并保持至今，近年来随着产能升级换代，行业集中度仍有缓慢提升趋势。

今天带来这么一只全球玻纤龙头，让我们来看看该公司的投资亮点：

1、公司为世界玻纤龙头，产能规模持续扩大。

2、玻纤行业的中长期逻辑是玻纤作为替代材料，性价比的提升会进一步拓宽应用领域。企业间比拼的核心是成本控制能力。

3、玻纤企业降成本有两种方式：第一是布局上游原材料，降低直接材料成本；第二是利用产线冷修技改，提升单产线规模，降低制造费用、能源和人工成本。

4、机构看好公司盈利增长，看涨19%。

（来源：东方证券、中银证券）

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