巨丰微策略：大幅震荡之后 A股何去何从？

观点：一月PMI大幅回升并且重返景气区间，一改去年四季度以来的颓势。经济复苏预期不断加强下，复苏或已经拉开序幕。随着政策不断推进和落地，全年经济修复大势所趋。当前A股估值仍处于历史低位，在复苏预期中，中期配置价值凸显，看好A股整体回升的投资机会。短期，全面注册制改革启动并未刺激指数表现，相反，指数仍按照自身逻辑运行。在连续上行之后，当前成长风格逐步崛起，而价值风格高位震荡以及回落，需适当留意可能的风格转向。

今日市场双双低开，开盘后震荡走低，权重股纷纷下行下，指数一度迎来跳水，失守多条短期均线的同时也回补了此前的跳空上行缺口。午后，指数探底回升，多题材股发力下，市场迎来V型反转。盘面上，计算机领涨，国防军工、传媒、通信以及电子板块涨幅居前，而多数板块调整下，电力设备领跌，房地产、汽车以及建筑材料等板块跌幅均超1%。

此前，我们说春节是个分水岭，现在去看，确实还是有一定的历史规律的。在春节之后，市场发生了较大的变化，体现在几个方面：

首先，上行趋势依旧，但节奏放缓。元旦前到春节前的上行基本是一帆风顺的，指数始终在5日均线上方运行，保持强势格局。而春节之后，随着指数的高开低走，短期见顶的趋势开始呈现，随着多日高位震荡以及今日失守5日均线的支撑，虽不能说调整已经开启，但这里上行的节奏已经逐步放缓；

其次，市场风格发生明显变化。春节前我们曾说，根据历史规律看，春节前大盘价值风格相对占优，而春节之后成长风格逐步走强。今年看，这个规律还在，春节前上证50指数持续走强，但春节之后上证50成为指数震荡以及调整的主要力量。相反，以国证2000指数为表现的小盘股则成为个股上行的主要体现者，这种风格的切换还是比较明显，尤其是本周以来；

再者，资金面向好但分歧加大；北向资金虽然延续了此前的大幅净流入，但本周以来逐步回落，昨日盘中一度净流出的基础上，今日迎来实实在在的净流入，不仅结束此前大幅流入局面，更是迎来多日来的首次流入。短期对市场信心以及情绪造成一定的压制。而与此同时，两市成交虽然逐步抬升，但内资的热度依然没有被有效提升，内外资的分歧继续加大，对市场形成不利影响。

因此，在这种变化之下，市场出现震荡甚至是回调仅是时间的问题。只不过，在高位震荡之后，我们最为关注的问题是，接下来市场可能怎么走，风格的切换会延续吗？

实际上，在成交量萎缩以及指数跌破5日均线之后，随着短期获利盘的出逃以及外资的出逃，指数的调整或已经拉开序幕。只不过，当前基本面支撑逐步增强，市场情绪也依旧高涨，指数调整的空间或不大。此前突破的3200点附近或成为短期重要支撑。此外，连续上涨之后，随着市场风格切换迹象加强，同时叠加经济复苏预期加强，成长板块有望继续表现，成为春节后到重要会议前的主基调，可适当跟踪观察。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）

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