机构研选 | 高压继电器全球龙头+技术迭代提升市占率+渗透率有望持续提升，机构看涨48%

高压直流继电器是新能源汽车的核心元器件，平均单车用量约为5-8 个。高压继电器在新能源汽车的电池系统、电机控制器间起到隔断作用。陶瓷产品为高压直流继电器主流技术路线。高压化趋势下，高压直流继电器渗透率有望持续提升。

高压继电器在新能源汽车的电池系统、电机控制器间起到隔断作用。新能源汽车一般采用高压电池组为电动车提供动力驱动，为保证电气系统正常通断，在电动汽车的电池系统和电机控制器之间需配置继电器。当系统停止运行后起隔离 作用，系统运行时起连接作用，当车辆关闭或发生故障时，能安全的将储能系统 从车辆电气系统中分离，起到分断电路的作用。

高压直流继电器是新能源汽车的核心元器件

新能源汽车中在电池系统和电机控制器之间需要配置继电器，当系统停止运行后起隔离作用，系统运行时起连接作用，从而起到分断电路的作用。与传统汽车12-48V的主电路电压相比，新能源汽车的主电路电压一般超过200V，电动大巴可大于750V，所以在继电器使用时需要采用高压直流继电器，高压直流继电器是一种用于高电压环境下控制电流为直流电的电磁继电器，通常一辆新能源汽车需要配备5-8个高压直流继电器，包括2个主继电器、1个预充继电器、2个快充继电器、2个普通继电器和1个高压系统辅助继电器。根据具体车型差异，继电器的使用数量有所不同。

高压直流继电器是新能源汽车的核心部件，平均单车用量约为5-8 个

高压 直流继电器用于高电压环境下，控制电流为直流电，往往采用柔性制造技术，对 企业的研发能力、生产管理水平和员工素质要求较高。与传统汽车12-48V 的主 电路电压相比，新能源汽车的主电路电压一般大于200V，电动大巴可大于750V， 电路切断难度大幅提升，需采用高压直流继电器。平均而言，每台新能源汽车需 配备5-8 只高压直流继电器，包括2 个主继电器、1 个预充继电器、2 个快速充电 继电器、2 个普通充电继电器和1 个高压系统辅助设备继电器。根据车型及动力系 统的差异，继电器在汽车上使用的数量及规模也存在较大不同。

陶瓷产品为高压直流继电器主流技术路线

高压直流继电器目前主流技术路 线为陶瓷结构、环氧结构。相较于环氧结构，陶瓷类产品在绝缘、耐高温、耐老 化等多项性能指标上均表现更为优异，国内补贴退坡之后，为提高客户黏性和品 牌影响力，新能源车企更加注重客户用车体验及用车安全等。近年来，新能源车 愈发注重降低电弧泄露风险，在车载器件的选择上更加着重关注抗爆性，当前主 流产品结构是陶瓷产品。

高压直流继电器产品定制化程度高，价值量在继电器多个下游中也更高

新能源车用高压直流继电器仍处于导入期向成长期的过渡阶段，产品根据各家车企平台架构进行差异化设计，故标准化程度低。根据宏发公开发行可转债募集说明书，新能源汽车用的高压直流继电器产品价值更高，结合过去三年同类产品单价与现有市场情况，可转债募集说明书预计该产品未来单价为84元/只，远高于公司继电器产品、电气产品2018-2021H1的均价2.96和20.79元/只。同时，由于定制化程度较高，单车价值量也因车企、车型而异。

高电压平台为高压直流继电器未来发展趋势

当前新能源车使用的一大痛点 是充电速度较慢，提升充电速度取决于系统功率P（P=U*I），因此提升充电速度 可通过大电流、高电压两条技术路线实现，由于目前极限的电流一般定义为500A， 所能达到的功率大约200kW，因此提升电压等级为提升充电速度的核心技术路线。

高压化趋势下，高压直流继电器渗透率有望持续提升

纯电乘用车电压通常在200-400V之间，在同等功率下，当电压从400V提升到800V后，线路中通过的电流减少一半，产生的功率损耗更小，从而可以提高充电效率、缩短充电时长，进而改善新能源汽车使用体验。同时，工作电流的减少将降低功率损耗，继而可以进一步降低同样行驶里程中的电量消耗，从而延长汽车里程数。2021年来，比亚迪（e平台）、理想、小鹏、广汽（埃安）、吉利（极氪001）、北汽(极狐)等车企纷纷布局800V快充技术，我国800V高压快充行业进入发展加速期。随着高压平台的应用增加，有望持续带动高压直流继电器产品需求。预计到2025年全球高压直流继电器市场规模达180亿元，2021-2025年CAGR=49%。

今天带来高压继电器全球龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑：

1、高压继电器全球龙头，质量强企不断“跨越门槛”。

2、高压直流继电器受益全球电动化趋势，跨过拐点进入高速增长。

3、营收随行业β高增，同时高压直流继电器业务随新能源车渗透率不断提高及凭借自身技术快速迭代提升市占率，公司利润CAGR=30%+，结合现价，机构看涨48%。

（来源：东吴证券、西南证券、民生证券）

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