机构研选 | 电子特气龙头+国产化率空间大+技术领先，公司积攒多年口碑和产品技术优势

工业中，把常温常压下呈气态的产品统称为工业气体产品。根据应用领域的不同，

工业气体被分为大宗气体与特种气体，特种气体又可以被分为电子特种气体以及医疗气体、激光气体、食品气体等非电子特种气体。其中，电子特种气体在电子产品制程中广泛应用于刻蚀、清洗、气相沉积、掺杂等工艺，被称为集成电路、液晶面板、LED 及光伏等半导体材料的“粮食”和“源”。

工业气体应用领域广泛，可分为大宗气体与特种气体

工业气体应用领域广泛，被喻为“工业的血液”。工业中，把常温常压下呈气态的产品统称为工业气体产品。作为现代工业的基础原材料，工业气体应用领域十分广泛，既包含战略新兴和国计民生行业，如集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、光伏、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、食品等领域，也涉及如冶金、化工、机械制造等传统行业。

从产业链来看，工业气体分为产业链分为上、中、下游三个环节。其中，上游环节主要为原材料（空气、工业废气、基础化学原料）与设备（气体分离及纯化设备、压力容器设备等）、中游环节为工业气体的制备（包括大宗气体与特种气体）、下游环节为众多终端应用领域。

集成电路+显示面板需求增加，电子特气稳定增长

电子气体包括大宗电子气体和电子特种气体，是集成电路、显示面板、半导体照明、光伏等行业生产制造过程中不可或缺的关键性材料，是集成电路制造的第二大制造材料，仅次于硅片，占晶圆制造成本的13%。电子特种气体主要应用于光刻、刻蚀、成膜、清洗、掺杂、沉积等工艺环节，主要分为三氟化氮等清洗气体、六氟化钨等金属气相沉积气体等。

电子特气占电子气体比重高，市场规模稳定增长。据数据显示，2017-2021年，全球电子特气市场规模从 36.91 亿美元提升至 45.38 亿美元，CAGR 为 5.30%，电子特气占全球气体比重从 2017 年的 71.30%提升至2021 年的 72.60%，预计 2025 年电子特气全球市场规模进一步扩容至 60.23 亿美元，2021-2025 年 CAGR 为 7.33%，预计特气占电子气体比重进一步提升至 74.69%。中国市场方面，未来下游需求增长带动半导体行业投资加速，电子气体需求持续保持高速增长，据 SEMI 数据，2021-2025 年预计中国电子气体市场规模将从 195.8 亿元提升至 316.6 亿元，CAGR 达到 12.778%。中国电子气体市场规模增长率明显高于全球电子特气增长率，未来有较大发展空间。

电子特气生产涉及资质壁垒，监管政策严格

由于气体具有易燃易爆、易致窒息等特点，国内政府将工业气体作为危险化学品纳入监管，因此工业气体的生产、充装、储存、运输、经营等方面都具有严格的规定。近年来国家环保部、安全生产监管总局、工信部等多个国家部门对危化企业的生产经营、危化品的道路运输监管日益趋严，要求相关企业严格执行包括《环境保护法》、《危险化学品安全生产“十二五”规划》等法律条例，已在全国范围内督促多家危化企业整改、搬迁或关停。此外，行业内企业在新的区域开展工业气体业务需要向安全生产监督管理、质量技术监督管理、食品药品监督管理等政府部门申请相应的许可证书，从而形成较高的资质壁垒。

电子特气呈海外寡头垄断格局，国产化率仍有较大提升空间

全球电子特气呈现海外寡头垄断格局，2020 年国产化率不足 15%。根据观研天下数据，2021 年全球电子特气市场份额中，空气化工、林德集团、液化空气与太阳日酸占比分别达到 25%、25%、23%、18%，合计占比超过 90%。国内方面，由于国内电子特气产业起步较晚，在技术上与国外企业具有一定差距，当前仍以进口为主，截至 2020 年国产化率不足 15%。以集成电路领域为例，根据中国工业气体工业协会数据，现阶段集成电路所用的电子特气中，我国仅能生产约 20%的品种，其余品种均依赖进口。

今天带来这么一只电子特气龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑：

1、公司是国内领先、世界知名的电子特种气体和三氟甲磺酸系列产品供应商，属于拥有核心自主知识产权的高新技术企业。

2、公司重视技术创新，不断加大研发投入，致力于增强自身技术储备实力。

3、2019-2022 年归母净利从 1.96 亿元提升至 3.83 亿元，CAGR 为 25.02%，呈逐渐上升状态。

（来源：开源证券、东亚前海证券）

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