巨丰视角：两大PMI数据背离 释放何种信号？A股如何走？

观点：刚刚公布的财新PMI数据和官方数据迎来背离，意味着经济预期或有分歧，有利于后期经济整体向好的预判，但仍需时间。此外，经济持续弱复苏下，增量政策预期升温，短期或对市场情绪有所提振带领指数回升，但内部业绩承压以及海外风险偏好抑制下，回升的力度要降低预期。

昨日（6月1日），财新PMI出炉，5月财新中国制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。而就在前一日，统计局公布的PMI数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。

财新PMI和统计局公布的PMI背离，很多投资者有点搞不清楚。实际上，统计局数据我们一般称之为官方，而财新则是民间的。其次，两者统计的样本有一定的差别，官方样本数量多，内容全，更侧重于大中型企业，而财新PMI侧重于中小企业。根据申万宏源研报指出，5月官方PMI回落但财新PMI回升，主因官方PMI样本重工业占比更高，受投资影响大，而财新PMI轻工业占比更高，更直接反映消费，而5月经济表现是基建退坡、消费企稳的格局，所以导致分化，实际上剔除钢铁PMI影响，5月官方PMI也好于4月。

这种背离，实际上反映出当前经济是有分歧的，但在弱势复苏期间，这种分歧表明后期经济整体向好的概率在增加。所以，仅从此前经济修复弱势预期看，阶段情绪可能达到冰点，对后期经济回升的预期可能反而会加强，尤其是在官方PMI数据持续回落荣枯线下方之际，对于新的增量政策的预期反而会由此开始增加，进而对市场带来一定的提振。只不过，在流动性整体合理充裕下，后续更强的政策出台可能不大，更多的是在建筑业PMI大幅回落下，对于基建以及地产的政策或会有倾斜。而即便如此，也足以在预期投资中对市场短期带来提振，所以6月初市场整体反弹或是大概率事件。但由于内部业绩提振较弱以及海外不确定性因素依旧存在，这里即便有整体的反弹，空间可能都不会太大，结构性行情依旧。

此外，结合市场最近表现，短期阶段底部的信号也在逐步显现。一方面，此前影响市场的国内外宏观因素在减弱，比如美债上限谈判顺利，国内PMI数据落地利空出尽等；另一方面，中美关系出现缓和。中美商务部长会谈、马斯克访华等，商务活动增加下，经贸关系或缓和，体现出关系的缓和迹象，对市场情绪也有一定的提振。此外，从市场看，两市成交量萎缩至8000亿后迎来回升，昨日已经逼近万亿，短期交投热情在回升，而此前最热门的TMT 以及中特估板块迎来回升，对市场热点也有带动作用。而指数此前连续探底回升下昨日试探性上攻，趋势上或有进攻的迹象。

因此，对于市场来说，短期整体反弹的机会可能会逐步显现，依然可就热门主题进行积极的博弈。但需要注意的是，预期行情下，要留意预期变化带来的预期差。比如国内政策不及预期以及海外影响超预期可能下，对于可能的反弹会有抑制，叠加经济的弱复苏，对这里整体上行行情的力度要适当降低预期。所以，暂时还是以反弹对待，关注成交量变化的同时，国内政策的提振以及海外因素的抑制的预期，或是影响市场阶段走势的关键。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）

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