机构研选 | 能源央企或迎来一轮估值修复！石化行业三大投资主线值得关注

近日，油气开采及服务板块相对活跃。消息面方面，6月3日至4日，欧佩克与非欧佩克产油国在维也纳举行会议，各主要产油国经过艰难谈判，达成减产协议。会后发表的声明表示，欧佩克与非欧佩克产油国2023年已达成的减产协议将延续到年底，各国同意从2024年1月1日至2024年12月31日，欧佩克与非欧佩克产油国原油日产量调整为每天4046.3万桶，与目前的产量相比，2024年的原油日产量下调了约140万桶。

从历史探究原油发展规律

回顾原油历史周期，从中长期来看原油价格主要还是由商品属性层面的供需基本面所决定，同时也会受地缘政治、金融等因素的影响。目前正处于ESG革命新阶段，供给端已发生一些或长期影响基本面的变化，如ESG政策、俄乌战争，供给弹性变小。

供给端：大幅增产可能性较小

本轮原油周期主要由供给冲击主导，供给端主要影响因素1）全球长期受ESG政策、资本开支影响，增产相对有限；2）OPEC享受定价权带来的高油价高利润，减产挺价意愿明显；3）俄罗斯原油受欧美制裁影响，供给或在年底呈现大幅下降，以上供给端因素短期内很难解决。

需求端：长期或受高油价负反馈及经济衰退压制

需求端短期内受冬季油代气影响或有提振；中长期同时受高油价的负反馈以及欧美经济衰退预期的影响，预计需求增速放缓，对油价的压制较为明显。若参照2011-2014年温和抑制情况，预计2023年OECD欧洲、OECD美洲、中国和中东地区的原油需求同比增长分别为0.4%、0.8%、3.5%和2.9%，2023年全球原油需求增长170万桶/日。

库存：2023或去库存至历史库存区间低位

OECD商业库存目前处于历史低位， 2022年Q4至2023年去库存，其中Q4去库存20万桶/日，2023年全年平均去库存约100万桶/日。2022年底OECD原油库存或降低至13.5亿桶，处于库存低位，供给弹性大幅下跌。

央企考核指标“净资产收益率”指标的加入是一个重大变化

对于能源央企，自上而下市场环境改善、自下而上提升竞争力，能源央企或迎来一轮估值修复。

（来源：天风证券）