巨丰视角：站在周期的底部时 不妨勇敢一点！

观点：衰退趋势下，海外股市涨声一片，而经济复苏下国内股市表现不尽如人意，这不免令国内投资者产生较大的落差。不过，海外市场的走牛，并且是基本面提振下的全面走强，更多的还是客观因素下的提振，不具备普遍代表性。而国内市场虽然不强，但处于周期的底部，不应过于悲观，反而应该看到新的积极信号。在周期的底部，战略上可适当乐观和勇敢一点！

今年以来，海外股市涨声一片，截止昨日（6月8日）：

日本的日经指数已经突破了32000点，创出1990年以来新高；

美国的纳斯达克最高上涨突破13000点，今年以来上涨超25%;

英国的富时100指数，今年年初突破8000点，也创出历史新高；

德国的DAX30指数最高16333点，刷新历史新高；

而去年新高的印度股市，今年也基本处于突破历史新高的趋势，而且印度孟买指数30年来涨了100倍，近十年也涨了300%。回到当前的A股，十几年了，依然还徘徊在3000点附近。更为可气的是，海外衰退风险不绝于耳，而我们国内，自去年四季度以来，已经逐步转为经济复苏。国内复苏下，股市上涨后回落，而海外衰退趋势下，股市不断上行，巨大落差下，投资者心生不快，也确实可以理解。

不过，我们回头看看海外股市的走强，其实更多的还是阶段的提振效应，不具备普遍的代表性。比如美股的走强，更多还是AI浪潮下，龙头品种带动的指数的走强。日本市场的走牛，按照证券日报说法，主要源于市场参与各方对上市公司提升投资价值的推动和认可。其实，对于A股来说，如果我们的指数编制调整，比如以中特估等权重股占据绝对权重，那么今年A股可能也是牛市。

因此，我们说今年以来海外多国股市的上行，具有一定的客观性和局部性，但不具有普遍的代表性，更不是以往的基本面提振的强势。而对于国内市场来说，尽管没有海外市场那么强，但实际上也有自身的局部性特性以及全面的上行的属性。

一方面，尽管我们经济复苏，但是复苏还是比较弱，这个过程中，我们以自身的中特估以及AI和数字经济为代表的TMT板块行情非常强势，已经完全处于走牛的态势。另一方面，国内股市具有较强的整体上行的基础，尤其是当前周期底部之际，整体安全边际可能更高。比如我们看五月的基金发行量跌到了历史新低，根据中证报的报道，在过去10年的任一冰点期买入基金，不仅持有三年的平均收益均为正，且还有多次机会获得翻倍以上收益。同时，从股债比价来看，截至6月1号，沪深300和10年期国债的估值比价跌到31.48%，目前也仍处于32%以下。在过去的4000多天里，这种股债比价低于32%的情况只出现了230天左右，占比只有5%左右。我们大致可以理解为，目前的A股（主要指沪深300）相对于国债正处于历史上最便宜的5%区间，这也意味着A股已经相对债券有极高的投资价值。此外，A股估值仍处于历史的低位，而且下半年经济回升延续的趋势得到共识，就连世行也刚刚提升2023年中国经济增长预期至5.6%，较1月预测上调1.3个百分点。

因此，相对于基本面不强但股市走强的海外市场，当前基本面走好但貌似没有怎么强势表现的A股，投资者不应该过于悲观。反而应该看到市场趋势上的积极信号，同时也应该从战略上对市场保持相对的乐观。很多成熟的投资者都明白，如果市场向好大家都在赚钱，会有更多的人入场但赚钱的概率可能不大，而市场表现平平但基本面向好以及入场者甚少之际，逐步进场反而会有较大概率的获利。

这或许就是逆向的思维，但即便是逆向，也是有基本面的支撑的。所以，在当前周期的底部，投资者不妨适当乐观和勇敢一些！

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）

粉丝特惠：好股票APP五个热门产品任选一款，体验五天！欢迎下载注册体验！