快递服务行业：终端价格压力存在，头部快递经营韧性依旧

行业件量受经济下行和局部疫情影响增速承压， ASP延续价格战缓和的行业趋势。量，23H1全行业快递量595.2亿件，同比增长16.2%。价，23H1快递行业ASP为9.31元（同比-4.3%），上半年行业ASP承压明显。分季度看，Q1、Q2行业件单价分别为9.63、9.05元/件，同比分别-2.5%、-5.7%，快递行业单价呈现小幅下降趋势。

中通市占率持续提升，行业集中度稳定。2023H1中通、韵达、圆通及申通分别实现快递量：139.7、84.0、97.8、77.2亿件，同比分别：+22.3%、-1.6%、+20.9%、+35.9%，市占率分别为：23.5%、14.1%、16.4%、13.0%，同比分别+1.2pp、-2.6pp、+0.6pp、+1.9pp。行业集中度指数稳定，23年6月CR8为84.6%。

行业局部弱价格竞争，主要上市公司ASP同比承压。23Q1-Q2快递行业单价分别为：9.63、9.05元/件，同比分别-2.5%、-5.7%。中通、韵达、圆通、申通快递单价均在23Q2同比有所承压，根据经营数据，申通Q2同比降幅最大，当季度ASP为2.25元，同比-11.5%。顺丰23Q1-Q2ASP分别为15.85、15.67元，同比增速分别为：-2.7%、+0.6%，公司逐渐剥离丰网业务聚焦中高端快递，23Q2价格稳中略有提升。

受行业弱价格竞争和局部价格竞争影响，通达系毛利润增速增减不一。23H1中通单票快递业务毛利0.51元，同比+7.0%；韵达单票快递业务毛利0.24元，同比+20.0%；圆通单票快递业务毛利0.22元，同比-18.5%；申通单票快递业务毛利0.11元，同比-11.4%。中通凭借规模优势带来的成本优势，以及更好的服务能力带来的品牌溢价实现了单票毛利的提升；韵达上半年持续推进网格仓，优化服务，实现毛利提升。

投资建议：需求端看，受低基数影响，23H1快递行业件量增速达到16.2%，行业增速相对22年同期修复。供给端，疫情期间投产的场地设备等产能将迎来疫情后正常化运营，行业具有产能利用率修复的内在动力，我们认为在头部企业产能利用率提升至合意水平之前，终端价格仍有一定压力，总体上看，对行业竞争烈度维持中等程度的判断。重点关注：中通快递：规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，行业竞争下凭借管理优势和规模效应持续实现利润提升。韵达股份：行业需求修复下，公司综合服务能力的恢复和提升将持续助力公司成本费用端的改善，经营实力未来或将持续在利润上兑现。圆通速递：行业龙头企业，坚持深耕快递主业，综合服务能力和产品定价能力提升持续在利润端持续兑现。顺丰控股：中短期看，公司的直营制网络优势将有助于公司在行业竞争中获得件量增量，持续巩固和提高市场份额，叠加公司持续推进精益经营，未来件量修复带来的利润弹性将更加明显

风险提示：电商消费增速低于预期风险；价格战激化风险；加盟商管控风险；人力成本大幅上涨风险。

（来源：华福证券）

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