千亿险资入市将如何抄底？

近期，重磅利好组合政策接连出台，但市场似乎并不买账，多板块跟随着A股市场跌跌不休。然而，机会总是在市场极度恐慌的时候产生。从历史经验来看，保险资金在 A 股大幅调整时期对稳定市场发挥了重要的作用，四季度沪深300指数上涨概率较大。后续伴随中长期资金大规模入市，险资将青睐于哪些板块及个股？一文为您解析。

一、保险资金在 A 股市场占重要地位

从近五年的数据来看，随着A股流通市值的增加，保险资金、基金资金、专业机构资金也是逐年增加，保险资金相较于其他两类资金来比，与A股流通市值占比波动较小，在去年底达到近几年的新高，达到1.98%。2023年以来，保险资金流通占比权重也出现小幅回升。

保险资金是资本市场的稳定器，对稳定资本市场具有重大作用。从保险资金配置股票的比重变动和上证综指的走势来看，两者存在较强的正相关性。其中的原因在于：一方面，保险资金风险偏好相对较低，保险资金提高风险偏好增配股票等风险资产，边际上会提高市场的风险偏好；另外一方面，保险资金体量较大，增加对股票资产的配置给 A 股市场带来可观增量资金。

从历史经验来看，保险资金在 A 股大幅调整时期对稳定市场发挥了重要的作用。比如 2015 年 6 月市场大跌期间，保监会放宽了保险资金投资蓝筹股票监管比例（上限由 30%提高至 40%），保险资金大幅增持股票，对稳定市场起到关键作用。根据保监会披露的数据，自 2015 年 6 月股市大幅波动开始至 2015 年 7 月 8 日，保险机构持续净买入股票和股票型基金，合计净买入 1122.62 亿元，是当时重要的“救市”力量。

二、增量险资入市迎新空间

近年来，监管层对保险资金的监管重点变化可以分为四个阶段：1）第一个阶段是 2015 年大跌期间，当时的监管重点在于“救市”，监管层放宽保险资金投资股票比例以稳定市场；2）第二个阶段是 2015-2016 年险资举牌高峰期，部分保险公司通过大规模发行万能险等投资型保险产品，并大幅举牌上市公司，监管层的监管重心在规范险资举牌以及万能险产品发行；3）第三个阶段是 2017-2019年，监管重心是支持实体经济发展，并且引导险资加大权益类资产投资，特别是为民营企业纾困；4）第四个阶段是2020年至今，监管强调引进长期资金参与市场发展，引导险资对工业制造业、科创板布局，从而支持国家战略性新兴产业。

2015 年大跌期间，放宽保险资金投资股票比例以稳定市场

在 2015 年大跌期间，监管层放宽保险资金投资股票比例，并明确规定保险资管产品参与证券公司融资融券相关业务时要充分保障市场流动性。这些举措是在市场大幅波动的情况下，监管层为稳定市场信心，防止股市非理性下跌所采取的重要措施。

2015-2016 年险资举牌高峰期，规范险资举牌以及万能险产品发行

在 2015-2016 年险资举牌高峰期，以“宝万之争”为导火索，险资举牌被市场称为“门口的野蛮人”，险资举牌乱象也得到了监管层的高度重视。先后出台规范保险资金举牌上市公司信息披露、限制以万能险为代表的中短期投资型保险产品的规模、并且明确保险资金投资股票的方向是“财务投资为主，战略投资为辅”。

2017-2019年引导加大权益类资产投资，支持实体经济发展

2017期间，为了支持实体经济发展，提高直接融资占比，监管层大力引导保险资金服务国家发展战略，拓宽保险资金支持实体经济渠道，并且取消了保险资金开展股权投资的行业范围限制，鼓励险资参与化解上市公司股票质押流动性风险，加大保险资金投资优质上市公司力度。

2020年至今，指引险资对科创板布局，从而支持国家战略性新兴产业

进一步引进长期资金参与市场发展，既是满足我国后工业化时代发展壮大直接融资的需要，也是增强市场活力和韧性的关键。降低投资特定标的风险因子，将推动保险公司加大权益相关资产的配置，为增量险资入市进一步打开空间，险资长线投资的比例也有望提升，是活跃资本市场的重要利好。

下调风险因子权重有望为市场带来约 2300 亿元增量资金

西部证券认为，在其他因素不变情况下，近期监管宣布下调沪深 300 指数成分股风险因子从 0.35 调整为 0.3，科创板上市普通股票风险因子从 0.45调整为 0.4，将会为险资留出更多权益资产投资空间。假设下调沪深 300 指数风险因子所提升的权益投资额度将全部用于继续投资沪深 300 成分股，科创股同理，则有望多流入沪深300成分股2200亿元资金，流入科创板138 亿元资金，总体流入约2300 亿，而考虑到本次新规其他部分如下调部分保险公司最低资产对于偿付能力充足率计算比例，实际流入空间或更大。

巨丰投顾认为，实际上，监管层曾多次在公开场合表示要推动中长期资金加大权益投资力度。而多年以来，随着注册制的落地，国内资本市场不断扩张，中长期资金可以为市场提供稳定的规模性资金的同时，也能在一定程度维持市场的稳定。所以，长期资金加大权益投资的力度和比例，能更好的促进市场活跃，稳定市场发展。除此之外，长线资金持有周期较长，能在一定程度降低市场的短期波动。而且，保险等资金更看重价值投资，更加注重上市公司的质量和长期发展，能在一定程度吸引投资者的目光。所以，中长期资金的入市以及加大入市的比例，意义重大。

可以看出的是，随着高层的定调落地，各方都在为“活跃资本市场”做更多的努力，仅从这一点上，战略投资者就不应该过多的悲观。不过，我们也说这需要时间，尤其是量变到质变的过程，需要一定的耐心。而在此期间，不仅仅是口号，结合当前现状，可能更多的还需要真金白银的实质性东西的落地，才能更好的促进资本市场的活跃。

三、保险资金在近两次市场底期间持仓个股

2015年6月12日市场创造了5178.19点高位后，虽仅隔半个月，就在6月29日跌到4053.03点，累计跌幅20.86%。保险资金在2015年前三季度只增仓了3只股票，辽宁成大增仓股数最多；深纺织A每个季度都受到青睐。从2015年6月29日（4053.03点）到2018年1月24日（3548.30点）之间，辽宁成大累计最大涨幅为62.63%；深纺织A累计最大涨幅为124.97%；峨眉山A累计最大涨幅为106.46%。

2018年6月24日是新一轮市场大底中的政策底，保险资金在2018年四季度至2019年上半年只增仓了金融街，增仓5288.2万股此后从2018年6月24日（2859.34点）到2021年2月18日（3731.69点）之间，金融街累计最大涨幅为77.71%。

四、保险资产配置风格

从最新季度险资重仓股板块来看，险资持有主板家数315家，占比最高达63%；其次是创业板98家，占比19%；最后是中小板88家占比18%。

分行业来看，最新季度险资共持有501家公司股票，重仓股所在电子行业居多，共64家；其余排名靠前的行业有机械设备、电力设备、基础化工、医药生物、计算机、汽车，排名前7的行业合计占比超50%。

五、保险重仓个股剖析

从2023年2季度保险资金持仓股的市值来看，排名前三的个股是工商银行、建设银行、中国银行，均属银行行业且市值均超万亿。

从持股比例来看，保险资金持有中国人寿的股数占总股本比例的68%，其余排名靠前的有平安银行、金融街、金地集团，持股比例超30%。从分布的行业来看，银行行业有5家，房地产有3家。

六、重点保险公司持仓分析

最近两个季度保险公司持股总市值排名第一的是中国人寿保险（集团）公司，两个季度都遥遥领先于其他公司，第一季度排名前十的保险公司平均持仓市值93.88亿元，第二季度为104.45亿元，略有提升。

中国人寿2023年二季度重仓股市值排名前十的分别是中国人寿、中国联通、邮储银行、光大银行、中国电信、五粮液、药明康德、万达信息、中国铝业、京能电力。

中国平安2023年二季度重仓股市值排名前十的分别是平安银行、长江电力、华夏幸福、久远银海、中国天楹、国能日新、锡业股份、鹏鼎控股、青松建化、威孚高科。

和谐健康2023年二季度重仓股市值排名前十的分别是招商银行、金风科技、三峡能源、金融街、万达信息、建设银行、工商银行、中航光电、平安银行、光威复材。

2023年第1季度被多家公司共同持有的股票共7只，分别是中鼎股份、中航光电、万达信息、金地集团、亨通光电、工商银行、金融街。

2023年第二季度被多家公司共同持有的股票共12只，分别是中鼎股份、中航光电、万达信息、新莱应材、东旭光电、重庆啤酒、金地集团、亨通光电、工商银行、平安银行、金融街、华联控股。

2023第二季度在一季度所持有的股票上又新增了5只，其余与一季度持仓股均一致。

险资未来可能青睐的个股

数据显示，沪深300指数在四季度平均上涨概率较大。保险新规所释放的增量资金或有望持续流入以银行为主的金融风格领域，此外对于房地产、电子、互联网、通信设备将重点青睐。具体个股而言，保险资金在2018年新一轮市场大底中的政策底只增仓了金融街，且在近两个季度被两家保险公司增持，在二季度险资持股占总股本比例31%，展望后市该股或会继续受到重点关注。此外，中鼎股份、中航光电、万达信息、金地集团、亨通光电、工商银行等也将是险资扫货的目标。

（来源：巨丰编辑部）

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